20211110-华泰期货-宏观资产负债表_央行持续净投放_8页_895kb

央行持续净投放总结

核心内容

11月9日，中国人民银行通过利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作，中标利率为2.20%。由于当日有100亿元逆回购到期，实现净投放900亿元。这一操作表明央行在维持市场流动性方面仍保持积极态度，但整体市场流动性并未如期走宽，引发市场关注。

主要观点

• 央行流动性政策：央行通过逆回购操作向市场注入流动性，缓解短期资金压力。但市场对流动性未能如期宽松表示意外，这可能与MLF（中期借贷便利）续作方式及规模有关。
• 货币市场利率：11月9日，货币市场利率全线上涨，银行间资金市场隔夜需求旺盛。隔夜SHIBOR上涨23.94个基点，7天期上涨3.55个基点，14天期上涨1.95个基点，1个月期上涨33.47个基点，显示市场对资金的紧张情绪。
• 国债市场表现：国债期货各品种主力合约高位震荡，10年期国债活跃券收益率上行1.5bp，10年期国开活跃券收益率上行0.5bp，反映市场对经济基本面的担忧。
• 信用债市场：企业信用债收益率曲线普遍上行，中债短期票据AAA曲线5Y收益率上行3.36BP至3.43%，企业债AAA曲线5Y收益率上行1.71BP至3.40%，城投债AAA曲线5Y收益率上行3.02BP至3.45%，显示市场对信用风险的担忧有所上升。
• 房地产市场：一线城市商品房成交套数和面积分别上涨18%和19%，二线城市分别上涨191%和200%，三线城市则分别下降36%和45%，反映出房地产市场在不同城市之间的分化趋势。

关键信息

央行操作与市场反应

• 逆回购操作：央行于11月9日进行了1000亿元逆回购操作，实现净投放900亿元。
• 市场预期：市场对流动性宽松的预期未达，可能与MLF续作安排及逆回购操作的持续时间有关。

财政与金融市场动态

• 国债收益率：10年期国债和国开债收益率均有所上行，显示市场对经济基本面的担忧。
• 货币市场利率：隔夜、7天、14天及1个月SHIBOR利率均上涨，表明市场资金需求增加，流动性紧张。

实体部门流动性变化

• 企业端：信用债收益率普遍上行，企业信用利差扩大，显示企业融资成本上升。
• 居民端：一线城市房地产市场活跃，二线城市表现尤为突出，而三线城市则明显降温，反映出房地产市场区域分化。

结构性货币政策关注点

市场持续处于滞胀环境中，四季度央行可能继续采取结构性货币政策工具，以实现定向支持实体经济的目标。关注MLF续作及逆回购操作的持续时间，将是未来市场流动性变化的重要因素。

数据来源与研究背景

• 数据来源：Wind、华泰期货研究院
• 研究背景：基于对国家、银行、非银金融机构、企业及居民五大部门的流动性分析，结合价量Z值变化，评估经济运行状态。

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• 研究员：徐闻宇

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总结

央行在11月9日进行了净投放操作，缓解了短期流动性压力，但市场对流动性宽松的预期未达，显示政策效果可能受限。货币市场利率全线上涨，国债收益率上行，信用债市场表现疲软，房地产市场区域分化明显。市场关注四季度央行结构性货币政策的实施，以应对滞胀环境下的经济挑战。