欧洲央行-央行长期资产负债表：宏观视角（英）-2024-33页_1mb

中央银行长期流动性政策分析总结

这篇讨论论文探讨了中央银行是否应通过扩展流动性政策提供比必要水平更多的储备金。论文基于宏观视角，结合理论模型和经验证据，分析了这种政策的益处和潜在风险。

首先，证据显示，在全球金融危机前，安全和流动性充足的资产供应不足，但非常规货币政策实施后，储备金供应变得更加充裕。这表明，永久性增加中央银行储备金的供给可能有益，但储备金只能由金融机构持有。问题在于，增加银行流动性是否会满足非金融私人部门的流动性需求，以及这种政策是否会导致中央银行的财务风险增加。

其次，理论模型表明，银行受杠杆约束，较多储备金会鼓励其创建更多存款形式的流动性，从而间接满足非金融部门的需求。这是因为储备金风险权重较低，降低了银行的杠杆约束，促进资产负债表扩张和存款增加。

然而，扩展流动性政策也带来副作用。更大的资产负债表可能导致中央银行在市场波动中出现市值损失，如果财政不提供补偿，这些损失可能削弱中央银行的通胀控制能力。政策还可能通过偏差监管限制资产组合，偏向更安全资产和减少期限转换。

总体而言，扩展流动性政策有适度益处，但并非没有代价。证据支持，从金融危机前水平适度增加储备供给是可取的，因为它有助于满足私人部门对安全和流动性资产的需求，同时尽量控制中央银行的财务风险。政策应保持适度规模，避免过度增加，以防crowd out信贷或加剧市场波动。

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