转债捕手系列（四）：中俄贸易推进潜在获益可转债标的知多少？（上）-20230528-东吴证券-22页_808kb

固收点评20230528：中俄贸易推进潜在获益可转债标的分析

核心内容

本篇报告为“转债捕手系列”第四篇，聚焦于俄乌冲突背景下中俄贸易关系的深化及其对相关可转债市场的影响。随着G7对俄罗斯实施新一轮制裁，俄欧贸易缺口亟待填补，中俄贸易合作迎来新机遇。报告梳理了化工、材料&新材料以及交运物流&汽车两大行业中的潜在受益可转债标的，旨在为投资者提供参考。

主要观点

• 中俄贸易深化：俄罗斯与中国的贸易合作在多个领域加速推进，包括农产品、航空水运、机械制造、双边金融、可再生能源等。
• 海参崴开放：作为中俄贸易物流的重要节点，海参崴的开放将提升东北内贸货物跨境运输效率，同时截留运输利润。
• 可转债受益逻辑：中俄贸易深化将为相关行业带来订单增长、市场拓展、技术合作等利好，进而影响可转债的价格和溢价率。
• 风险提示：报告指出投资者需关注强赎风险、正股波动风险、发行人违约风险、转股溢价率主动压缩风险及政策利好不及预期等风险。

关键信息

1. 化工、材料&新材料行业相关可转债标的

行业亮点：

• 山鹰国际：产能布局广泛，产品结构优化，具备国际竞争力。
• 蓝晓科技：在吸附分离材料领域具有领先优势，尤其在锂盐提纯技术方面。
• 回天新材：在工程胶粘剂领域占据龙头地位，产品广泛应用于新能源汽车、光伏等领域。
• 道恩股份：俄罗斯工厂投产，助力产品出口，具备较强市场拓展能力。

2. 交运物流&汽车行业相关可转债标的

行业亮点：

• 东杰智能：深耕智能物流装备，积极拓展海外市场，尤其是欧洲和东南亚。
• 贵州轮胎：产品矩阵丰富，国际化布局显著，具备较强出口能力。
• 长久物流：双市场驱动，布局“一带一路”，新能源业务拓展迅速。
• 森麒麟：专注于高端轮胎制造，境外业务占比高，盈利能力强。
• 长城汽车：新能源战略全面落地，布局氢能与智能驾驶，国际化进程加快。
• 今飞凯达：聚焦铝合金车轮研发，与主机厂深度合作，推进轻量化与一体化压铸。
• 豪能股份：汽车零部件与航空航天双主业布局，技术壁垒高。

风险提示

• 强赎风险：若发行人选择强赎，将导致转债溢价率快速压缩，价格下行。
• 正股波动风险：正股价格波动将直接影响转债价格。
• 发行人违约风险：存在违约或退市风险，需关注企业财务健康状况。
• 转股溢价率主动压缩风险：若溢价率过高，存在主动压缩估值的可能。
• 政策风险：政策利好不及预期可能影响行业前景与转债表现。

总结

本报告从俄乌冲突及G7制裁背景出发，分析了中俄贸易深化对可转债市场的影响，重点梳理了化工、材料&新材料及交运物流&汽车行业的潜在受益标的。报告指出，随着海参崴的开放和中俄在多个领域的合作推进，相关行业将受益于订单增长和市场拓展，而可转债作为融资工具，也将因正股表现而获得一定投资价值。然而，投资者需关注转债的流动性、正股波动及政策风险等因素，合理评估投资机会。