20230412-东吴证券-转债捕手系列（二）_高温超导产业可转债标的知多少__14页_1016kb

固收点评 20230412 总结

核心内容概述

本报告聚焦于高温超导产业，分析其技术特性、政策支持、应用前景及相关的可转债投资标的。报告指出，高温超导材料具有零电阻、完全抗磁性、量子隧穿效应等特性，可应用于电网、能源、交通、医疗等多个领域。2023年是高温超导技术规模化、产业化应用的关键年份，随着技术进步、成本下降和政策支持，高温超导产业将迎来发展机遇。报告同时梳理了当前可转债市场中与高温超导相关的永鼎转债和精达转债，并对其投资价值和风险进行了分析。

主要观点

1. 高温超导技术发展与应用前景

• 技术特性：高温超导材料具有零电阻、完全抗磁性和量子隧穿效应，临界温度≥25K。
• 应用场景广泛：包括电网（超导线缆、电机）、商业设备（感应加热设备）、能源（可控核聚变装置、超导储能系统）、磁悬浮列车等。
• 政策支持：国家层面多次发布政策推动高温超导材料的研发与产业化，如《中国制造2025》、《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》等。
• 行业进展：2023年3月，中国铁建二十三局参与研制的国内首套高温超导电动悬浮系统在长春实现首次悬浮运行，标志着高温超导技术在交通领域的突破性进展。

2. 可转债市场分析

永鼎转债（110058.SH）

• 公司背景：主营第二代高温超导带材及设备，产品应用于风电、核电、电网、交通等领域。
• 市场表现：2023年以来，正股上涨50.43%，转债上涨17.39%，弹性偏弱。
• 配置属性：具备防守属性，溢价跟随正股波动，适合风险偏好较低的投资者。
• 条款分析：当前溢价率24.32%，平价处于强赎线与下修线之间，强赎概率有限，因正股财务费用率低、大股东质押比例高。

精达转债（110074.SH）

• 公司背景：主营特种电磁线、导体及模具制造，2014年投资上海超导，成为其第二大股东。
• 市场表现：转股溢价率低（16.22%），具备高弹性，有望实现“戴维斯双击”。
• 配置属性：交易属性强，向上进攻性好，赎回压力小，适合题材布局。
• 条款分析：当前存续期尚余3.36年，溢价率自主变化，条款扰动有限。

关键信息

1. 高温超导产业链

• 上游：超导材料制备（如永鼎股份、上海超导）。
• 中游：超导感应设备（如联创光电）。
• 下游：超导电力、磁悬浮列车、可控核聚变装置等。

2. 政策支持与行业趋势

• 政策背景：自2015年起，国家多次出台政策支持高温超导材料的研发与应用，尤其在电网、交通、能源等领域。
• 行业趋势：2023年是高温超导技术应用放量的关键年，成本下降、技术进步和政策支持将推动其产业化进程。

3. 可转债投资建议

• 永鼎转债：适合防守型投资者，配置弹性适中，回撤幅度预计小于正股。
• 精达转债：适合题材投资者，弹性较强，存在“戴维斯双击”潜力。

风险提示

• 强赎风险：若发行人触发强赎条款，转股溢价率将快速压缩，可能引发转债价格下行。
• 正股波动风险：正股价格波动对转债价格有显著影响，尤其溢价率较低的品种。
• 发行人违约风险：若发行人出现违约或退市，将直接影响转债价值。
• 转股溢价率主动压缩风险：溢价率过高可能引发主动估值压缩，导致转债波动率高于正股。
• 政策利好不及预期：若政策支持力度不足，可能影响产业发展节奏和投资热度。

总结

本报告分析了高温超导产业的技术特性、政策支持、行业应用及可转债投资标的。2023年被视为高温超导产业化的重要年份，技术突破和政策利好将推动其在电网、交通、能源等领域的应用。永鼎转债和精达转债作为当前市场中与高温超导相关的可转债标的，分别适合防守型和进攻型投资者。投资者在配置时需关注正股走势、条款博弈及政策动向，同时警惕强赎、正股波动、发行人违约等风险。