20230410-东吴证券-固收点评_转债捕手系列——光热发电行业可转债标的知多少__12页_797kb

固收点评：光热发电行业可转债标的分析

核心内容

2023年4月7日，国家能源局发布《关于推动光热发电规模化发展有关事项的通知》，明确提出要推动光热发电规模化发展，力争“十四五”期间每年新增开工规模达到3000MW左右。通知还指出，内蒙古、甘肃、青海、宁夏、新疆等地将分别配置80万千瓦、70万千瓦、100万千瓦、10万千瓦、20万千瓦的光热发电规模，并鼓励相关省份出台财政、价格、土地等配套政策，提前规划百万千瓦、千万千瓦级光热发电基地。

截至2022年，我国光热发电累计装机规模仅588MW，远低于全球7.05GW的水平，发展潜力巨大。2018-2022年，中国光热发电装机容量年复合增长率（CAGR）达25.37%，远高于全球3.65%的水平。目前，我国在建光热发电项目共29个，主要分布在甘肃、青海、新疆、西藏等地，总装机容量约3,445MW，多个项目计划在2023年底并网发电。

光热发电相关可转债标的分析

存续可转债

拟发行可转债

主要观点

1. 政策支持显著：国家能源局出台多项政策推动光热发电规模化发展，明确重点省份的装机目标，并鼓励配套政策出台，为行业带来长期利好。
2. 光热发电潜力大：中国光热发电装机规模虽小，但增速远超全球平均水平，具备高速发展的潜力。
3. 可转债标的各有特点：
   • 万讯转债：弹性强，受正股影响大，适合短期交易。
   • 西子转债：价格便宜，但弹性较弱，适合布局光热发电概念的投资者。
   • 百畅转债：流通盘小，短期交易机会多，需关注正股后续走势。
   • 联诚转债：下修意愿弱，短期配置性价比较低。
4. 拟发行可转债：双良节能和武进不锈在光热发电领域有较强技术储备和业务布局，未来可能受益于行业增长。

关键信息

• 光热发电与新能源发电波动性互补，具有储能和调峰能力，是风光发电的优质配套选择。
• 万讯自控曾中标阿联酋光热发电项目，技术应用广泛。
• 西子洁能拥有熔盐储能技术，与可胜技术合作密切，具备全产业链布局。
• 百川畅银投资光热发电项目，布局新能源领域。
• 联诚精密为光热发电提供零部件，但下修意愿弱。
• 双良节能具备光热发电换热储能技术，已拥有相关专利。
• 武进不锈参与光热发电熔盐系统用高温耐蚀管的研发及产业化。

风险提示

• 强赎风险：发行人若启动强赎，可能导致转股溢价率快速压缩，转债价格下压。
• 正股波动风险：正股价格波动对转债价格影响显著，尤其对溢价率低、股性强的标的。
• 发行人违约风险：若发行人出现违约或退市，将对转债造成严重影响。
• 转股溢价率主动压缩风险：高溢价率可能因市场预期变化而被主动压缩。
• 政策不及预期风险：政策支持力度若不及预期，可能影响行业发展速度及相关标的估值。

图表目录

• 图1：2017-2022年全球、中国光热发电行业累计装机规模变化（MW）
• 图2：光热发电概念相关可转债标的“转换价值—转股溢价率”散点图
• 图3：万讯转债绝对价格拆分（元）
• 图4：西子转债绝对价格拆分（元）
• 图5：百畅转债绝对价格拆分（元）
• 图6：联诚转债绝对价格拆分（元）

表格目录

• 表1：中国在建光热发电项目一览表
• 表2：光热发电概念相关可转债标的及其正股情况一览表（截至2023/4/7）
• 表3：光热发电概念相关的拟发行可转债的公司情况一览表（截至2022/4/7）

总结

本报告聚焦光热发电行业可转债标的，分析政策、行业前景及标的特性，为投资者提供参考。政策支持为行业带来发展机遇，相关可转债标的在技术、市场布局及投资价值方面各有特点，需结合市场动态及公司基本面进行综合判断。同时，报告提示了多种风险因素，建议投资者关注政策落地情况及正股表现，合理配置相关可转债。