20220817-国信证券-星源材质-300568.SZ-2022年半年报业绩点评_盈利能力大幅提升_扩产节奏有序推进_7页_1mb

星源材质 (300568.SZ) 2022年半年报业绩点评总结

核心内容

星源材质在2022年上半年展现出强劲的盈利增长，公司实现营收13.34亿元，同比增长60.63%；归母净利润达3.68亿元，同比增长229.74%。盈利能力显著提升，主要体现在毛利率和净利率的大幅增长，分别为47.26%和28.66%，同比分别增长12.46pct和14.78pct。其中，第二季度营收6.7亿元，同比增长63.97%，环比增长0.8%；归母净利润2.0亿元，同比增长302.66%，环比增长19.6%。Q2毛利率达到50.08%，环比增长5.66pct。

主要观点

• 盈利能力提升：公司2022H1出货量约为6.9亿平，其中Q2出货量为3.5亿平。隔膜单平净利达到0.59元，环比Q1增长近20%。盈利能力提升主要得益于行业供需紧张导致产品涨价，原材料成本下降，以及产品结构和客户结构的优化。
• 产品结构优化：2022Q2干法隔膜出货占比约30%，湿法隔膜占比约70%，湿法涂覆膜占湿法隔膜的50%。产品结构的优化有助于提高整体盈利水平。
• 客户结构优化：Q2海外客户湿法出货占比达40%-50%，其中LG占30%。公司还与三星、Northvolt、村田等国际客户有深入合作并签有长单，海外客户占比的提升进一步推动了盈利增长。
• 扩产节奏加快：公司预计2022、2023、2024年产能将分别达到30亿平、45亿平、60亿平。新增干法及湿法产能预计在Q3和Q4逐步释放，全年出货量有望达到16-17亿平，2023年出货量将超过25亿平，进一步巩固行业领先地位。

关键信息

• 财务预测：基于公司业绩表现和行业趋势，上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为8.03亿元、12.69亿元、15.69亿元，同比增速分别为184.0%、58.0%、23.6%。
• 每股收益：预计2022-2024年摊薄EPS分别为0.63元、0.99元、1.22元。
• 估值指标：当前股价对应PE分别为46.6倍、29.5倍、23.9倍。公司盈利能力和成长性均表现出较强的确定性，维持“增持”评级。

财务指标概览

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 理由：公司湿法和涂覆膜业务持续放量，海外客户占比提升，盈利能力有望持续改善。基于隔膜产品涨价和原材料成本下降，上调盈利预测，预计公司未来三年业绩稳步增长。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 投产进度不及预期。
• 成本下降不及预期。

附注

• 分析师：王蔚祺
• 联系方式：010-88005313，wangweiqi2@guosen.com.cn
• 报告来源：Wind、国信证券经济研究所预测