20230131-东吴证券-星源材质-300568.SZ-2022年业绩预告点评_Q4费用增加影响盈利_预计23年恢复正常水平_3页_428kb

星源材质（300568）2022年业绩预告总结

核心内容概述

星源材质发布了2022年业绩预告，预计全年归母净利润为7.1-7.5亿元，同比增长151%-165%，但低于市场预期。公司Q4净利润为1.2-1.6亿元，同比增长72%-128%，但环比下降26%-45%。主要原因是计提了奖金和诉讼费用共计近1亿元，影响了单平盈利水平。公司预计2023年随着费用影响的缓解和产能释放，盈利将恢复正常。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现与市场预期

• 2022年归母净利润：预计7.1-7.5亿元，同比增长151%-165%，但低于市场预期。
• 2022年扣非归母净利润：预计6.8-7.2亿元，同比增长129%-143%。
• Q4净利润：1.2-1.6亿元，同比增长72%-128%，环比下降26%-45%。
• Q4扣非净利润：1.1-1.5亿元，同比增长9%-50%，环比下降30%-49%。

2. 出货情况与产能扩张

• 2022年全年出货量：约16.5亿平，同比增长47%。
• Q4出货量：预计5亿平以上，环比增长10%+。
• 湿法比例：预计Q4达50%左右，2023年有望进一步提升至60%。
• 2023年产能目标：新增10亿平湿法产能及5亿平干法产能，Q1南通湿法4条线6亿平逐步放量，预计全年出货量达30亿平，同比增长80%。

3. 盈利能力分析

• Q4单平扣非利润：约0.3元/平，环比下滑30%以上。
• 若加回费用影响：单平扣非利润预计为0.45元/平，环比微降。
• 2023年盈利预测：预计单平盈利稳中有升，受益于湿法涂覆比例提升及6.2米产线投产带来的降本效应。

4. 盈利预测与估值

• 2023年PE估值：给予35xPE，对应目标价36.1元，维持“买入”评级。
• 2022-2024年归母净利润预测：7.4/13.1/18.7亿元，同增161%/78%/43%。

5. 财务与运营指标

• 资产负债率：从2021年的42.47%下降至2022年的41.43%，但2023年预计升至45.34%。
• ROE（摊薄）：从2021年的6.63%提升至2022年的14.86%，预计2023年达21.31%。
• ROIC：从2021年的7.07%提升至2022年的10.74%，预计2023年达15.70%。
• P/B（现价）：从2021年的4.18倍降至2022年的3.59倍，预计2023年进一步降至2.89倍。

6. 现金流与投资活动

• 2022年经营活动现金流：889百万元，同比增长约120%。
• 2022年投资活动现金流：-1,291百万元，主要用于产能扩张。
• 2022年筹资活动现金流：18百万元，主要来自股权融资。
• 2022年现金净增加额：-385百万元，主要受投资活动影响。

风险提示

• 电动车销量不及预期：影响下游需求。
• 市场竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 政策变化：对行业产生不确定性影响。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司出货量持续增长，湿法比例提升，2023年产能释放有望带动盈利恢复，未来成长性良好。

相关研究

• 《星源材质(300568)：2022年三季报点评：Q3业绩符合预期，出货高增干法占比提升》（2022-10-16）
• 《星源材质(300568)：2022年半年报点评：单平盈利环比提升，客户结构改善助力量利双升》（2022-08-16）

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所

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