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SEA (SE.US) 业务与财务总结

核心内容

SEA (SE.US) 是一家专注于东南亚市场的互联网公司，其业务涵盖游戏、电商和支付三大板块。公司近期公布2021年二季度业绩，各业务线均保持强劲增长，上调全年收入指引，展现出良好的市场拓展能力和盈利能力。

主要观点

• 业务增长强劲：2021年二季度，SEA总收入达到22.8亿美元，同比增长159%，超出市场预期5%。其中，数字娱乐收入10.2亿美元，同比增长167%；电商收入11.6亿美元，同比增长161%。
• 毛利率显著提升：公司毛利达到9.31亿美元，同比增长364%，毛利率提升至40.8%，去年同期为22.7%。主要得益于自研游戏占比提升及电商变现率改善。
• 调整后净亏损与去年基本持平：调整后净亏损为3.21亿美元，与去年相比变化不大。
• 上调全年收入指引：公司预计数字娱乐充值金额中值同比增长44%，电商收入中值同比增长121%。

关键信息

游戏业务表现

• Garena业务增长显著：本季度Garena充值金额达12亿美元，同比增长65%；收入10.2亿美元，同比增长167%。
• QAU与GPU增长：QAU为7.25亿美元，同比增长45%；GPU增长85%至9200万美元，付费率提升至12.7%，去年同期为10%。
• 《Free Fire》表现突出：二季度DAU峰值超过1.5亿，按MAU排名位居Google平台手游全球第三。该游戏在东南亚、拉美和印度地区流水最高，同时是美国Google平台游戏流水排名第二的手游。
• 新游戏拓展：6月份在中国台湾地区发行角色扮演类游戏《月光之刃》，获得不错反馈。

电商业务发展

• Shopee业绩亮眼：总订单量14亿，同比增长127%；GMV达150亿美元，同比增长88%；收入12亿美元，同比增长161%。
• 变现率持续改善：变现率提升至7.7%，更多卖家选择平台广告进行营销。
• 平台服务与产品收入增长：平台服务收入同比增长191%至9.05亿美元；产品收入同比增长90%至2.51亿美元。
• 市场拓展成效显著：印尼市场订单增速保持三位数，巴西MAU在电商领域排名第二；马来西亚成为第二个实现EBITDA转正的市场地区。
• 单均调整后EBITDA亏损收窄：同比下降20%至0.41美元。

支付业务进展

• SeaMoney收入增长迅猛：收入同比增长659%至8900万美元；总支付交易额达41亿美元，同比增长150%。
• 用户数持续增长：用户数增长至3270万，仍有很大提升空间。
• 业务边界拓展：公司正在拓展外卖业务Shopeefood，在印尼和越南地区保持高速增长。

财务指标分析

营收与利润预测

财务比率

股价与市场表现

• 当前股价：312美元
• 52周股价区间：135-328美元
• 总市值：167,828百万美元
• 近3月日均成交额：828百万美元

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  • “持有”：预期个股表现与行业指数持平
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  • “超配”：预期表现优于MSCI中国指数10%或以上
  • “标配”：预期表现优于/劣于MSCI中国指数少于10%
  • “低配”：预期表现劣于MSCI中国指数超过10%

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