20210825-天风证券-腾讯控股-00700.HK-业绩符合预期_企业端是亮点_积极推进社会价值_20页_1mb

报告摘要

腾讯控股（00700）2Q21业绩总结

核心内容

腾讯控股在2021年第二季度实现总收入1382.6亿元，同比增长20.3%，环比增长2.2%。Non-IFRS归属股东净利润为340.4亿元，同比增长12.9%，环比增长2.8%。公司继续推进“可持续社会价值创新”战略，宣布再投入500亿元支持共同富裕，同时连续四个交易日回购股票，共回购67.26万股。

主要观点

整体财务表现稳健：尽管毛利率略有下降，但整体收入和利润均保持增长，显示核心业务的稳定性。
社交网络业务表现亮眼：社交网络收入290亿元，同比增长8.6%，占总收入的21%。微信及QQ合并MAU同比增长3.8%至12.51亿，小程序生态持续发展，视频号DAU达到3亿。
游戏业务增速放缓但基本盘稳固：游戏收入430亿元，同比增长12.3%，环比减少1.4%。手游收入408亿元，占游戏收入的78.8%，占总收入的29.5%。游戏业务通过头部游戏和新游戏的发布维持增长，同时加强未成年人保护措施。
广告业务增长良好：尽管教育行业投放疲软，但互联网服务和消费必需品广告主需求增加，推动广告收入增长23.1%至228.3亿元，其中社交及其他广告收入增长27.8%。
金融科技与企业服务高增长：金融科技及企业服务收入418.9亿元，同比增长40.3%，主要得益于数字支付交易增长和企业服务收入增加。
战略投资与社会价值投入：公司加大在游戏领域的投资，同时启动“共同富裕专项计划”，进一步增强企业社会责任感。

关键信息

收入结构：2Q21收入主要由游戏（31.1%）、社交网络（21%）、金融科技及企业服务（30.3%）构成。
毛利率变化：总体毛利率为45.4%，同比减少0.9pct，环比减少0.9pct。各业务毛利率有所波动。
付费用户增长：腾讯收费增值服务注册账户数同比增长12.8%至2.29亿，其中腾讯视频付费会员数增长9%至1.25亿，腾讯音乐付费会员数增长41%至6600万。
未成年人保护：腾讯加强未成年人保护措施，将未成年人游戏时长限制为每日1小时（非法定节假日）和2小时（法定节假日），12岁以下玩家禁止消费。
投资建议：公司下调2021-2023年Non-IFRS归母净利润预测至1357亿/1617亿/1920亿元，对应PE分别为27.8x/23.3x/19.6x，维持买入评级。
风险提示：包括活跃用户及使用时长下滑、核心手游流水下滑、新游戏及海外游戏拓展进度不及预期、微信商业化及视频号发展不及预期、金融科技及企业服务进展不及预期、反垄断及其他监管风险、宏观经济不及预期。