20161008-兴业研究-2016年10月流动性月报_间歇性流动性紧张或成新常态_12页_639kb

2016年10月流动性月报总结

核心内容

2016年10月的流动性环境呈现“间歇性紧张”的特点，央行通过多种工具对市场流动性进行调节，以维持资金市场的平衡。整体来看，流动性供需变化较大，超储资金和库存现金减少约3670亿元，超储率下降至0.92%。

主要观点

• 流动性紧张成为新常态：2016年以来，资金市场每月都有几天出现紧张局面，市场对这种波动已形成适应，即使出现紧张，也基本能通过市场机制缓解。
• 央行维持紧平衡政策：央行在9月通过节前大量净投放资金，节后则净回笼，显示其希望维持资金市场的平衡状态，没有明显的放松或收紧意图。
• 货币政策工具的运用：央行使用逆回购、SLO、SLF、MLF、PSL和准备金率等工具调节市场流动性，不同情景下对超储率的影响差异较大。
• MLF到期压力显著：10月将有5575亿元MLF到期，可能对市场流动性带来一定压力，需密切关注央行的操作调整。

关键信息

一、常规流动性供需

• 外汇占款：预计减少2000亿元，与人民币汇率价差呈正相关。
• 财政存款：预计增加3000亿元，受积极财政政策推动，支出速度加快。
• M0：预计减少1000亿元，呈现明显的季节性特征。
• 新增存款：预计投放330亿元，对流动性有一定支撑作用。
• 总影响：常规流动性供需合计减少超储资金和库存现金约3670亿元。

二、逆回购、SLO、SLF、MLF、PSL与准备金率净投放

• 不考虑额外操作：预计超储资金和库存现金减少1145亿元，超储率降至0.69%。
• 乐观情景：净投放6000亿元，超储资金增加2330亿元，超储率升至1.16%。
• 基准情景：净投放3000亿元，超储资金减少670亿元，超储率降至0.92%。
• 悲观情景：净投放0亿元，超储资金减少3670亿元，超储率降至0.69%。

三、货币市场利率走势

• 9月流动性承压：外汇占款降幅扩大、MPA考核、节前节后因素扰动，导致隔夜资金利率明显上行。
• 离异系数上升：2016年以来，资金利率波动率加大，离异系数有所上升，反映市场对央行政策预期的不确定性。
• 市场情绪稳定：尽管流动性紧张，但市场并未出现恐慌情绪，说明对央行的“紧平衡”政策有较强信心。

四、央行操作与政策展望

• 隔夜回购占比回落：9月末隔夜质押式回购占比维持在75%左右，主要受季节性因素影响，非央行去杠杆政策所致。
• MLF到期压力：10月MLF到期量达5575亿元，需关注其对市场流动性的影响，同时留意央行操作期限的变化。

总结

2016年10月，流动性供需变化显著，央行通过多种货币政策工具对市场进行调节，维持资金面的紧平衡状态。市场对流动性紧张的适应能力增强，波动率上升但恐慌情绪未明显显现。未来需重点关注MLF到期对流动性的影响及央行的政策调整，以更好地把握市场动态。