20210815-光大证券-家用电器研究周报（2021年第33周）_8月市场风格均衡化_家电有望跑出首个超额收益月_24页_1mb

家电行业研究周报（2021年第33周）

核心内容总结

市场表现

• 8月过半，家电行业指数跑赢大盘3.5个百分点，白电权重股表现突出，有望实现今年首个超额收益月。
• 市场风格趋于均衡，半导体、光伏、新能源等成长性行业涨幅明显，而金融地产、医药消费等传统行业回撤较大。
• 预计下半年家电板块利空逐渐钝化，估值合理偏低，配置价值上升，较好时点或在三季度末至第四季度。

投资逻辑

1. 利空钝化：原材料价格高位震荡，2021年H2成本压力边际递减；地产销售扩张与竣工加速释放，对家电量价形成支撑。
2. 估值偏低：核心家电股整体PE相对大盘回落至历史均值，近年高点出现在2021年1月。
3. 配置价值上升：历史数据显示，Q4为全年胜率最高时段，家电取得超额收益的概率达65%。

建议关注主线

• 传统龙头：格力电器、海尔智家、美的集团、老板电器、九阳股份、苏泊尔。
• 股权改革催化：海信视像，激光电视放量，产品走出国门。
• 景气度高位的新兴家电：科沃斯、石头科技、极米科技、火星人。

基本面分析

地产数据

• 1-6月全国商品房销售面积同比+28%，相比2019年同期+17%。
• 上半年竣工面积同比+27%，其中6月同比+63%，存量项目加速竣工利好地产后周期。

家电产销数据

• 空调：1-6月内销同比+12%，出口同比+15%；6月零售量/额同比-1%/+8%。
• 冰箱：1-6月内销同比+10%，出口同比+26%；6月零售量/额同比-8%/+8%。
• 洗衣机：1-6月内销同比+12%，出口同比+31%；6月零售量/额同比-4%/+7%。
• 大厨电：油烟机1-6月零售量/额同比+11%/+23%。
• 清洁电器：科沃斯、添可、石头科技销量/额同比显著增长，其中添可销量/额同比+1080%/+1034%。

估值水平

传统家电估值

• 传统家电股整体PE（TTM）相对大盘回落至历史均值，近年高点出现在2021年1月。
• PB（市净率）落至均值上方，ROE（净资产收益率）触底回升。

资金面分析

公募基金持仓

• 2021Q2主动公募基金减仓家电，配置比例为2.0%，环比下降2.0个百分点。
• 减配白电1.98个点，小家电0.07个点，黑电、厨电、照明及其他基本持平。
• 超配比例排序中，食品饮料、医药、电子元器件为前三，家电处于较低水平。

陆股通持仓变化

• 上周陆股通增持格力电器、兆驰股份、奥佳华，减持三花智控、TCL科技、海尔智家。
• 外资对格力电器、美的集团、海尔智家等主要家电股的持股数变化显著。

风险提示

• 地产销售不及预期
• 原材料成本大幅上升
• 人民币大幅升值

图表与数据

• 图1：2005年至今家电板块相对万得全A的超额收益
• 图33：主要的传统家电品种相对PE回落至历史均值
• 图34：ROE大概率已在底部，PB落至均值上方
• 图53：家电板块2018年初至今涨跌幅
• 图54：上周中信家电行业涨跌幅
• 图55：申万一级行业涨跌幅
• 图56：家电板块PE(TTM，倍)

表格与数据

• 表1：家电板块部分公司Wind一致预期
• 表2：2021年1-6月各品类累计增速
• 表3：2021年6月各品类单月增速
• 表4：上周陆股通持仓情况变化
• 表5：上周个股涨幅前五位
• 表6：上周个股跌幅前五位
• 表7：上周重点公司公告