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华东医药（000963）公司点评总结

核心内容概述

华东医药（000963）在2018年半年报中展现了稳健的业绩增长，同时通过创新转型和商业业务整合，为公司长期发展奠定了基础。公司整体表现符合市场预期，且分析师维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现153.25亿元，同比增长8.76%。
• 归母净利润：12.93亿元，同比增长24.19%。
• 扣非后归母净利润：12.69亿元，同比增长23.06%。
• 每股收益：0.89元。
• 财务指标预测：
  • 2018-2020年EPS预计分别为1.54元、1.89元、2.33元。
  • 对应PE分别为28x、22x、18x。

费用率管控

• 毛利率：30.40%，同比增长3.77pct。
• 销售费用率：15.15%，同比增长1.58pct。
• 管理费用率：3.88%，同比增长0.94pct。
• 财务费用率：0.13%，同比下降0.06pct。
• 费用率总体控制良好，显示公司成本管理能力较强。

工业板块增长

• 工业收入：44.21亿元，同比增长23.50%。
• 毛利率：86.88%，同比增长3.26pct。
• 核心品种表现：
  • 阿卡波糖进口替代加速，基层市场潜力巨大。
  • 百令胶囊跨科室拓展前景广阔。
  • 免疫抑制剂受益于医保目录调整和适应症限制取消，保持快速增长。
  • 新品种吲哚布芬和达托霉素具有良好的竞争格局和市场规模，预计快速放量。

商业板块发展

• 商业收入：109.04亿元，同比增长3.87%。
• 毛利率：7.50%，同比增长0.32pct。
• 商业业务调整：受两票制影响，调拨业务下降，但公司正通过增值服务提升医疗机构覆盖率，预计下半年增速有望恢复。

关键信息

• 研发投入：上半年投入2.64亿元，同比增长60.57%。
• 创新药进展：
  • 引进GLP-1口服糖尿病药物TTP-273已完成中试。
  • 自主研发抗肿瘤药物迈华替尼进入二期临床。
  • DPP-4类新药HD118正在进行一期临床。
• 受让与拓展：
  • 受让百令片生产文号。
  • 获得利拉鲁肽减肥适应症的临床批文。
  • 多个重磅产品处于BE和发补阶段，研发布局持续丰富。

风险提示

• 招标降价风险：可能对业绩产生负面影响。
• 新药研发进度不及预期：可能影响未来增长潜力。

财务与估值指标

分析师简介

• 崔洁铭：东北证券研究咨询分公司生物医药行业分析师，复旦大学化学系博士，2015年加入东北证券研究所。
• 马云涛：上海交通大学生物医学工程硕士，2017年加入东北证券研究咨询分公司，覆盖医药流通和化学药领域。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势。

总结

华东医药在2018年半年报中展现出稳健的业绩增长，工业板块核心品种持续快速增长，商业板块通过整合和布局有望实现回暖。公司持续加大研发投入，创新药布局丰富，具备长期增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来发展可期。