20221015-首创证券-云天化-600096.SH-公司简评报告_三季度业绩维持高增长_一期磷酸铁项目全面投产_4页_755kb

报告摘要

云天化三季度业绩总结

核心内容概述

云天化（600096）在2022年三季度实现了营业收入198.36亿元，同比增长18.77%，环比下降8.4%；归属于母公司净利润16.65亿元，同比增长31.24%，环比下降8.5%。公司前三季度累计实现营业收入564.59亿元，同比增长18.53%；归母净利润51.3亿元，同比增长80.63%。整体来看，公司业绩保持高增长态势，主要得益于主营产品价格的高位运行以及成本端的支撑。

主要观点

主营产品价格企稳，业绩增长显著：2022年前三季度，公司磷铵、复合肥、尿素、聚甲醛、黄磷以及饲料级磷酸钙盐的销售均价同比均有明显增长，尽管三季度价格有所回调，但整体趋于稳定。磷铵价格仍维持在较高水平，对业绩形成有力支撑。
成本端支撑明显：三季度磷矿石均价为975元/吨，同比上涨71.4%。硫磺和合成氨价格也在逐步回升，为磷肥板块盈利提供保障。
新能源布局加速：公司一期10万吨/年磷酸铁项目已全面投产，计划在2023年12月前完成2×20万吨/年磷酸铁及配套项目。同时，公司与华友控股签署合作协议，推动50万吨/年磷酸铁锂项目的建设，预计分三期完成，为公司开辟新的利润增长点。

关键信息

财务表现预测

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营收（亿元）	632.49	719.83	749.88	793.18
营收增速（%）	21.4%	13.8%	4.2%	5.8%
净利润（亿元）	36.42	61.27	64.77	69.22
净利润增速（%）	1238.8%	68.2%	5.7%	6.9%
EPS（元/股）	1.98	3.33	3.53	3.77
PE	11.85	7.04	6.66	6.23

财务指标分析

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	13.7%	17.1%	17.6%	18.3%
净利率	6.7%	9.8%	10.0%	10.1%
ROE	28.9%	38.1%	32.4%	30.1%
ROIC	16.0%	24.1%	25.1%	27.1%
资产负债率	76.3%	75.4%	67.4%	61.5%
净负债比率	254.1%	174.8%	120.9%	88.3%
流动比率	0.7	0.9	1.2	1.5
速动比率	0.5	0.7	0.9	1.1
总资产周转率	1.2	1.1	1.2	1.3
应收账款周转率	39.3	31.0	21.3	24.9
应付账款周转率	15.9	14.0	12.5	13.4

项目进展

磷酸铁项目：一期10万吨/年磷酸铁项目已全面投产，二期及配套项目计划于2023年12月完成。
电池新材料项目：公司计划投资建设“电池新材料前驱体配套450万吨/年磷矿浮选项目”，预计2023年12月前建成。
磷酸铁锂合作：与华友控股签署合作意向协议，拟建设50万吨/年磷酸铁锂项目，分三期推进，一期计划2023年建成，二期2024年，三期2025年。

投资建议

评级：买入
理由：公司作为国内磷化工龙头企业，受益于磷肥高景气，同时积极拓展新能源产业链，未来成长空间广阔。

风险提示

化肥产品价格下跌：若化肥价格出现大幅下滑，可能影响公司盈利。
新项目投产不及预期：磷酸铁锂等新项目若未能按计划推进，可能影响公司未来的业绩增长。

总结

云天化在2022年三季度业绩保持高增长，主要受益于主营产品价格高位运行和成本端支撑。公司积极布局新能源领域，磷酸铁和磷酸铁锂项目将为公司带来新的利润增长点。财务预测显示，公司未来三年净利润及EPS持续增长，估值水平逐步下降，显示出良好的盈利能力和成长潜力。投资建议为“买入”，但需关注化肥价格波动及新项目推进风险。

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