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“镍铁-硫酸镍”改变镍产业链格局总结

核心内容

本报告分析了2021年3月镍及不锈钢市场的行情走势、基本面变化及未来预期。重点指出“镍铁-硫酸镍”工艺的投产对镍产业链带来的影响，认为短期内镍价因过度下跌出现反弹需求，但中长期受交割品限制及不锈钢高库存压制，镍价难以持续上涨。同时，不锈钢行业在高库存和低利润背景下，未来价格预期偏弱。

主要观点

• 短期镍价反弹：2月镍价因节后复工及有色板块上涨而走高，但随后受青山实业试水高冰镍技术成功影响，镍价快速下跌，出现超跌反弹需求。
• 中期多钢空镍：不锈钢行业产能高企，库存持续增加，利润下滑，未来钢价预期偏弱；而镍价在交割品不变的前提下，短期内仍面临下行压力。
• 长期镍价有望提振：高冰镍技术成熟并逐步投产，将增加对镍矿石的需求，对镍价形成支撑。

关键信息

一、行情回顾

• 2月沪镍主力合约上涨6.88%，报140460元。
• 伦镍上涨4.88%，报18555美元。
• 不锈钢2011合约上涨5.20%，报15060元。
• 镍价在节后复工和有色板块上涨带动下一度走高，但随后因高冰镍技术成功而大幅回落，沪镍连续跌停。

二、基本面情况

• 镍矿石供不应求：全球镍矿资源紧张，菲律宾镍矿供应减少，海运费上涨，导致镍矿价格难以下跌。
• 镍铁产能过剩：国内镍铁因缺矿导致产量回落，同时受印尼低成本镍铁冲击，整体供给过剩。
• 硫酸镍供不应求：受新能源产业推动，硫酸镍需求旺盛，上下游均处于供不应求状态。
• 沪镍库存低位：库存始终处于低位，但春节期间开工率提升，市场对节后镍价预期良好。

三、不锈钢状况

• 开工率提升：受就地过年政策影响，不锈钢炼厂开工率显著高于往年，满负荷企业占比17.7%，停产企业约55%。
• 产量创新高：3月国内32家不锈钢厂粗钢排产预计289.25万吨，环比增长13.60%，同比增长34.84%。
• 库存高企：不锈钢库存持续上升，已逼近去年去库前的高点，传统淡季库存未回落。
• 利润下滑：不锈钢企业利润在年后上涨中受损严重，仅废钢配方仍有利润，整体预期悲观。

四、高冰镍的影响

• 技术突破：青山实业于2020年底成功试制高冰镍，目前可稳定供应高品质产品。
• 产能投放计划：青山预计2021年生产镍当量60万吨，2022年85万吨，2023年110万吨，高冰镍和镍铁产量将根据市场需求切换。
• 成本与价差：镍铁转高冰镍再转硫酸镍的总成本约15000元/吨镍，现阶段价差在4.56万/金属吨左右，项目具有可行性。
• 长期影响：高冰镍的推广将增加对镍矿石的需求，对镍价形成长期支撑；但短期内对镍价造成冲击，更多反映市场预期。

操作建议

• 短期：关注镍价反弹机会。
• 中期：建议多头布局不锈钢，空头布局镍。

风险提示

• 境外疫情恶化：可能影响镍矿供应及运输。
• 美国局势恶化：可能对全球市场产生连锁反应。
• 上期所增加硫酸镍作为交割品：将直接影响镍价走势。

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