尿素供需面良好，延续逢低做多思路-20210418-广发期货-29页_2mb

尿素市场分析总结（2021年4月18日）

核心内容概览

2021年4月18日，广发期货分析师刘超对尿素市场进行了详细分析，指出尿素供需面整体良好，延续逢低做多思路。市场整体表现震荡，但仍有上行动力，特别是07合约仍有贴水现货，估值偏低，适合多配。

主要观点

1. 供应面：

   • 当前尿素日产约15.35万吨，环比走低，部分装置因短停或转产合成氨而减少产量。
   • 新装置如江西心连心和湖北三宁二期运行不稳定，山东润银三期装置投产时间存在不确定性。
   • 装置重启或检修计划较多，影响短期产量增长。

2. 需求面：

   • 厂家预收情况小幅走低，但整体仍尚可。
   • 农业需求方面，南方水稻肥和高氮复肥需求有望维持刚需，以逢低采购为主。
   • 工业需求方面，三胺加工利润走扩可能刺激尿素需求，同时家具、板材涨价利好尿素需求，但部分企业仍有成本压力。

3. 库存情况：

   • 厂家库存持续去化，处于历史低位。
   • 社会库存不高，淡储货源冲击有限，需求启动时有较大补库潜力。

4. 价差与利润：

   • 上游利润整体较好，复合肥和三聚氰胺利润尚可，三胺利润再次走高。
   • 05合约基差基本修复，07合约仍有贴水现货约68元/吨，估值偏低。
   • 氯铵、碳铵、硫铵与尿素价差中性，但尿素相对氯铵、硫铵估值降低。

关键信息

• 产量：

  • 2021年1-3月累计产量为1311万吨，同比减少1.28%。
  • 2021年3月尿素国产量预计为505.67万吨，同比增加0.54%，环比增加14.7%。
  • 4月14日日均产量为15.49万吨，环比增加0.08万吨，处于中高位水平。
  • 交割区（豫鲁冀皖）+苏晋陕蒙日均产量为9.87万吨，处于历史低位。

• 库存：

  • 4月15日尿素厂家库存总量为26.7万吨，环比减少1.84%，同比减少57.69%。
  • 港口库存因集港货源累积有所增加，但未对市场造成明显压力。

• 价差与利润：

  • 05合约基差基本平水，07合约贴水现货约68元/吨。
  • 三聚氰胺-尿素价差走高，刺激尿素需求。
  • 三胺开工率维持高位，利润改善，推动尿素需求。

• 出口与进口：

  • 2021年1-2月尿素出口量为43.4万吨，同比减少，主要出口地为印度、韩国、日本、墨西哥和智利。
  • 印度RCF公司进口招标采购量为80.25万吨，其中东海岸26.5万吨，西海岸53.75万吨。

尿素观点与策略

• 单边策略：

  • 建议多单继续持有，若07合约回调，可逢低做多。

• 套利策略：

  • UR7-9价差仍有走强驱动，建议继续持有，目标价差看120-150元/吨。
  • Q2尿素供需面整体偏紧平衡，利好近月合约（07）大于远月合约（09）。

• 风险因素：

  • 新产能不确定性。
  • 宏观政策不确定性。

供需分析

4-6月供需展望

• 4-6月尿素供需可能偏紧平衡，但整体供应端压力不大。
• 复合肥开工率下降，库存指数较低，仍处于合理水平。
• 板材涨价和三胺利润走高对尿素需求有提振作用。

附录：供需平衡表

结论

尿素市场在2021年4月18日整体呈现震荡格局，但仍有向上驱动力。供需面良好，厂家库存处于低位，需求端有支撑，特别是农业和工业需求。建议投资者继续持有多单，关注07合约回调机会，并考虑UR7-9价差套利机会。同时，需关注新产能投产和宏观政策对市场的潜在影响。