钢铁行业春季行情推荐报告：估值业绩双提升，钢铁行情两步走-20180114-招商证券-20页-1mb

钢铁行业春季行情分析报告总结

核心内容

本报告分析了2018年钢铁行业的春季行情逻辑，认为钢铁板块可能提前开启上涨趋势，行情将呈现两步走特征，即股票领先期货，期货领先现货。与2017年四季度行情不同，本轮行情驱动力来自宏观（需求端预期修复）和微观（钢铁业绩与钢价上涨）的双重因素，因此上涨空间更大。

主要观点

1. 行情逻辑变化

   • 2017年四季度行情主要由盈利驱动，而2018年行情则由宏观与微观因素共同推动。
   • 需求端预期修复，包括房地产销售超预期、公租房与棚改政策推动、海外经济复苏。
   • 供给端受政策影响，有效产能预计下降，有利于行业利润提升。

2. 行情分两步走

   • 第一波：周期股整体上涨带动钢铁股。
   • 第二波：钢铁业绩与钢价上涨驱动钢铁股进一步上涨。

3. 短期基本面回顾

   • 现货钢价仍处于下跌趋势，但下跌空间有限。
   • 期货价格已提前见底，可能带动现货价格回升。
   • 库存与开工率符合季节性规律，但盈利下滑幅度较大，预计12月将有所改善。

4. 中期展望（2018年）

   • 产能利用率预计提高1.4个点，需求下降0.5个点，供给下降2个点。
   • 利润预计同比增长30%-40%（不考虑所得税）或20%-30%（考虑所得税）。
   • 钢铁需求由建筑业、制造业和消费品三部分构成，整体保持稳定增长。

关键信息

需求端分析

• 房地产：销售数据好转，地产商拿地速度加快，带动投资与施工增长。
• 公租房与棚改：政策推动下，房地产投资预计增加2-3个点。
• 海外经济：OECD国家经济景气度回升，制造业PMI指数上升，海外需求持续好转。
• 制造业需求：冷轧需求滞后于投资品需求，但预计2018年将增长。

供给端分析

• 供给侧改革继续推进，有效去产能预计700-1000万吨。
• 高炉复产约800-1000万吨，但电弧炉投产有限。
• 铁矿石供应增加，钢矿比可能继续上升，有利于钢铁利润。

业绩预测

• 2017年四季度钢铁股盈利环比增长30%左右。
• 2017年一季度盈利环比增长10-20%。
• 2018年全年利润预计同比增长30%-40%。

标的推荐

• 重点推荐：新钢股份、宝钢股份、*ST华菱、三钢闽光、八一钢铁、安阳钢铁、马钢股份、太钢不锈、本钢板材、港股中国东方集团。
• 推荐逻辑：首要参考业绩确定性，其次关注股价弹性。

风险提示

• 供给侧改革不达预期。
• 钢铁下游需求下滑。

行业与公司评级

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准。
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。
• 回避：行业指数将跑输基准。

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%。
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

附图与数据

• 需求端预测：显示2018年总需求与各细分行业需求变化趋势。
• 供给端预测：包括产能利用率、高炉复产、电弧炉投产等数据。
• 钢价与铁矿石价格剪刀差：反映钢价与铁矿石价格的关系，有助于判断利润空间。
• 期货与现货走势：展示期货提前见底，引领现货价格回升的逻辑。

总结

本报告认为，2018年钢铁行业将迎来春季行情，行情将分两步走，股票先于期货上涨，期货再带动现货。行情驱动力来自需求端预期修复与钢铁业绩及钢价上涨，因此上涨空间较大。短期基本面符合季节性规律，中期则对2018年保持乐观，预计利润增长显著。重点推荐新钢股份、宝钢股份、*ST华菱等标的，同时提示供给侧改革与下游需求下滑为潜在风险。