钢铁行业2018年度投资策略：固本培元-20180114-中泰证券-34页-2mb
报告摘要
钢铁行业2018年度投资策略报告总结
核心内容概述
本报告分析了2018年钢铁行业的发展趋势、供需变化、盈利预期及投资策略，指出行业在经历2017年的高盈利后，2018年将面临一定的盈利回落，但整体仍具备投资价值。同时，报告强调了出口政策变化及细分材料领域的增长潜力。
主要观点
- 行业周期轮回：钢铁行业经历了从2015年底至2017年的盈利高峰，2018年预计盈利将回归常态，但不悲观。
- 新增产能：2018年钢铁行业新增产能预计在2600万吨左右，其中电炉钢产能增长尤为显著，约为1560万吨。
- 需求端：2018年国内钢铁需求预计为7.46亿吨，同比下降1.4%。其中，基建投资增速预计有所放缓，房地产投资维持稳定但增速下降。
- 出口优势：出口量在2017年大幅下滑，但2018年全球经济增长预期提升，有利于出口。取消出口关税对整体出口影响有限。
- 投资策略：推荐行业优质标的，如宝钢股份、方大特钢、新钢股份、三钢闽光、*ST华菱等。同时，关注油气管道及高温合金等细分领域。
关键信息
行业基本面
- 上市公司情况：国内共有33家钢铁上市公司，行业总市值约900823.80亿元，流通市值约776992.46亿元。
- 盈利预期：2018年钢铁行业盈利预计较2017年下降，但极端亏损概率较小。
- 产能利用率：预计2018年产能利用率较2017年下降1.41%，产能净增约1200万吨。
重点公司表现
| 简称 | 股价（元） | EPS（2016） | EPS（2017E） | EPS（2018E） | EPS（2019E） | PE（2016） | PE（2017E） | PE（2018E） | PE（2019E） | PEG | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 宝钢股份 | 9.09 | 0.55 | 0.81 | 0.85 | 0.89 | 16.53 | 11.22 | 10.69 | 10.21 | 0.13 | 增持 |
| 方大特钢 | 14.74 | 0.50 | 1.76 | 1.79 | 1.81 | 29.48 | 8.38 | 8.23 | 8.14 | 0.04 | 增持 |
| 三钢闽光 | 23.24 | 0.98 | 2.72 | 2.81 | 2.92 | 23.71 | 8.54 | 8.27 | 7.96 | 0.03 | 增持 |
| 新钢股份 | 6.99 | 0.18 | 0.83 | 0.86 | 0.88 | 38.83 | 8.42 | 8.13 | 7.94 | 0.03 | 增持 |
| *ST 华菱 | 8.72 | -0.35 | 1.31 | 1.33 | 1.35 | - | 6.66 | 6.56 | 6.46 | 0.01 | 增持 |
供需分析
- 需求端：2018年地产投资维持稳定，但增速下降；基建投资增速预计下滑，制造业投资仍需观察。
- 供给端：2018年新增产能约2600万吨，其中电炉钢产能增长显著，高炉产能增长约1000万吨。供给侧改革及环保政策导致部分民营钢企成本上升，国有钢企更具优势。
- 库存变化：库存持续去化，但速度放缓，库销比降至历史最低水平。
投资策略
- 估值修复机会：2018年钢铁行业盈利回落，但整体仍较可观，板块有望迎来估值修复。
- 细分领域关注：重点关注油气管道用不锈钢焊管及高温合金零部件行业，受益于“煤改气”及通用航空、无人机市场发展。
风险提示
- 宏观经济下滑：可能对需求造成持续压力。
- 政策松动：供给侧改革及环保政策可能放松，影响行业格局。
- 预测局限性：数据和市场变化存在不确定性。
图表目录（摘要）
- 图表1：2007-2017年钢价、矿价与盈利走势
- 图表2：钢铁行业是典型的中游加工业
- 图表3：国内钢铁阶梯状加工成本结构
- 图表4：2017年去“地条钢”导致行业供给阶段性短缺
- 图表5：2018年钢铁行业产能置换政策要点解读
- 图表6：2017年钢铁产能置换区域分布
- 图表7：钢铁冶炼及压延固定资产投资及增速
- 图表8：自上而下测算产能增长
- 图表9：自下而上统计产能增长
- 图表10：供给侧改革去产能进程推测
- 图表11：钢铁行业产能变化
- 图表12：基建是重要的维稳经济手段
- 图表13：财政支出节奏放缓
- 图表14：历年中央经济工作会议对财政政策表态
- 图表15：基建投资细分预测
- 图表16：地产销售持续性超往年
- 图表17：三四线城市支撑全国地产销售
- 图表18：2018棚改效应边际性减弱
- 图表19：利率上行销售继续承压
- 图表20：2017供需逆差有所收窄
- 图表21：潜在库存2014年达到历史峰值
- 图表22：库存持续去化
- 图表23：库存扰动地产销售与投资之间关系
- 图表24：土地购置面积并不是地产新开工前置条件
- 图表25：工业企业盈利及负债变化
- 图表26：固定资产投资结构
- 图表27：钢铁行业盈利及负债变化
- 图表28：钢铁行业固定资产投资及增速
- 图表29：制造业不同类别固定资产投资所占比例
- 图表30：制造业不同类别固定资产投资增速
- 图表31：自上而下国内钢铁需求测算
- 图表32：分行业需求测算
- 图表33：国内外螺纹钢价格比较
- 图表34：2017年钢材出口量大幅萎缩
- 图表35：2018年钢材出口国GDP预测
- 图表36：全球钢铁需求（除中国）变化
- 图表37：部分钢材品种出口退税及税率
- 图表38：历年钢材及相关产品出口政策调整
- 图表39：含硼钢出口退税取消后出口量占比大幅下滑
- 图表40：历年钢材净出口量及增速
- 图表41：2018年行业产能利用率小幅回落
- 图表42：二元供给结构中民营钢厂更具有竞争优势
- 图表43：政策等外力作用使国有与民营钢厂位置倒置
- 图表44：成本曲线相对位置改变带动企业盈利提高
- 图表45：国内高炉分容积大小占比状况
- 图表46：差别化竞争政策导致行业成本曲线形变
- 图表47：近期政策政府考核体系对生态环保日益重视
- 图表48：中国PM2.5浓度值远高于世界其他国家与地区
- 图表49：“2+26”城市所在地区民营钢铁产能占据多数
- 图表50：供给侧改革前后成本曲线变化图
- 图表51：天然气在排放及技术方面均优于煤炭
- 图表52：中国天然气占一次能源消费比例偏低（2016）
- 图表53：2016年美国天然气消费占比
- 图表54：天然气表观消费量逐年递增
- 图表55：2016年全球天然气贸易流向
- 图表56：我国对外依存度逐年提升
- 图表57：LNG与煤经济对比表
- 图表58：“煤改气”重要政策梳理
- 图表59：“十三五”天然气行业发展主要指标
- 图表60：关键战略材料发展方向——高端装备用特种合金细分领域
- 图表61：航空航天占比高温合金需求
- 图表62：空域改革持续推进
- 图表63：我国通用航空器数量（架）
- 图表64：钢铁上市公司估值比较
结论
2018年钢铁行业将面临一定的盈利回落，但整体仍具备投资价值。建议关注行业优质标的及细分材料领域，同时警惕宏观经济及政策变化带来的风险。
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