20211216-光大证券-2021年12月美联储议息会议点评_鸽派鲍威尔_鹰派点阵图_8页_534kb

美联储2021年12月议息会议总结

核心内容

2021年12月14-15日，美联储召开公开市场委员会（FOMC）货币政策会议，会议结果基本符合市场预期。会议决定自2022年1月起加速资产购买缩减（Taper），每月减少购买200亿美元美国国债和100亿美元机构住房抵押贷款支持证券（MBS），并计划在2022年3月结束Taper。此外，FOMC点阵图显示，2022年联邦基金利率预测中值上调至0.9%，2023年上调至1.6%，2024年上调至2.1%，长期利率目标维持在2.5%。

主要观点

1. Taper加速，点阵图趋鹰

• Taper加速：美联储宣布加速Taper，每月缩减购买规模，符合市场预期。
• 点阵图变化：2022年联邦基金利率预测中值显著上调至0.9%，显示部分官员对加息持开放态度。
• 鹰派成员比例：2022年FOMC票委中，强鹰派成员仅占30%（共12位），表明加速加息的概率仍较低。
• 鲍威尔立场：鲍威尔强调点阵图仅为官员个人预测，不代表委员会整体共识，不希望市场过度解读。

2. 就业弱于预期，劳动参与率是关键

• 失业率恢复：11月失业率为4.2%，接近疫情前水平，但劳动参与率仅为61.8%，低于疫情前的63.3%。
• 劳动参与率下行原因：疫情导致大量劳动力人口退出市场，叠加长期老龄化趋势，劳动参与率恢复缓慢。
• 提前退休人数：截至2021年10月，因疫情提前退休人数达231万，占疫情以来离职人数的77%。
• 影响：劳动力市场修复疲弱，美联储缺乏加速加息的动力。

3. 通胀压力可控，加速加息为小概率事件

• 通胀预测下调：FOMC对2022年核心PCE通胀预测中值下调至2.7%，显示通胀压力有所缓解。
• 核心通胀可控：剔除新车和二手车后，核心CPI对整体通胀的贡献率为2.1%，处于美联储目标范围内。
• 通胀上行原因：整体通胀主要由新车、二手车价格拉动，供应链紧缩和劳动力短缺问题边际缓解。
• 鲍威尔立场：鲍威尔强调加息不是本次会议的重点，Taper才是应对通胀的主要手段。

关键信息

• Taper路径：2022年3月结束Taper，每月缩减购买规模，显示美联储在逐步退出量化宽松。
• 点阵图变化：2022年联邦基金利率预测中值上调至0.9%，但强鹰派成员仍占少数，加息预期有限。
• 就业数据：失业率恢复至接近疫情前水平，但劳动参与率未达预期，反映劳动力市场修复缓慢。
• 通胀结构：核心通胀压力可控，整体通胀由食品和能源价格波动主导，非核心部分趋于稳定。
• 市场反应：会议结果公布后，美元指数下跌0.25%，10年期美债收益率上行2bp，标普500、道琼斯和纳斯达克指数均上涨。

结论

尽管美联储点阵图显示出对加息的倾向，但整体仍保持鸽派立场。由于劳动参与率修复疲弱，核心通胀可控，且强鹰派成员比例较低，美联储在2022年加速加息的概率较低，预计可能仅在年末进行一次加息。Taper作为主要政策工具，将为美联储提供更大的政策空间，以应对通胀和经济复苏的双重挑战。

作者信息

• 分析师：高瑞东、赵格格
• 执业证书编号：S0930520120002、S0930521010001
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