20221017-天风证券-苏农银行-603323.SH-城区战略不断推进_业绩增速保持稳定_3页_651kb

苏农银行（603323）总结

核心内容

苏农银行（603323）2022年前三季度业绩快报显示，公司营收和归母净利润分别达到30.54亿元和12.52亿元，同比增长6.71%和20.62%。从三年复合增速来看，2021年至今归母净利润复合增速为14.79%，资产质量持续改善，ROE（年化加权平均）达11.93%，同比提升1.26个百分点。

公司持续推进城区战略，尤其在苏州城区（非吴江）地区实现显著信贷增长，22Q3末苏州地区贷款余额同比增速高达46.04%，占总贷款比例提升至19.83%。这一战略的成效逐渐显现，有助于提升公司业务贡献度。

在负债端，苏农银行存款总额同比增长14.73%，存款占总负债比例提升至82.8%，低息存款的扩张有助于减轻负债成本压力，支撑净息差。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：2022年前三季度营收同比增长6.71%，增速较2022年上半年提升0.34个百分点。
• 净利润增长：归母净利润同比增长20.62%，三年复合增速达14.79%，净息差和资产质量的改善对业绩增长起到积极作用。
• 盈利能力：ROE（年化加权平均）达11.93%，较去年同期提升1.26个百分点，盈利能力持续增强。

城区战略

• 苏农银行通过深耕吴江并加速拓展苏州城区，实现了信贷投放的快速增长。
• 苏州城区作为“增量市场”，经济更发达，金融需求更旺盛，有助于公司进一步提升市场份额。
• 2022年前三季度贷款同比少增21.03亿元，但苏州城区贷款增速显著，显示出战略推进的有效性。

资产质量

• 22Q3末不良贷款率降至0.94%，创2012年以来最低水平，连续11个季度下滑。
• 关注类贷款占比降至1.76%，为历史最低水平，资产质量稳中向好。
• 拨备覆盖率持续提升，22Q3末达437.22%，为历史最高水平，显示公司风险抵御能力增强。

关键信息

财务数据

负债与资产结构

利率与盈利指标

投资建议

• 评级：增持（维持评级）
• 目标价：6.97元（对应PB 0.90倍）
• 当前价格：5.22元
• 预期成长性：预计2022-2024年归母净利润同比增速分别为21.19%、20.43%、22.79%。
• 估值：当前PB为0.70倍，目标PB为0.90倍。

风险提示

• 小微信贷需求减弱
• 小微企业信用风险暴露
• 区域拓展不及预期
• 业绩快报为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的三季报为准

财务预测摘要

资产质量数据

投资评级声明

总结

苏农银行在2022年前三季度实现了稳定的业绩增长，营收和归母净利润分别同比增长6.71%和20.62%，资产质量持续优化，不良贷款率降至0.94%，拨备覆盖率提升至437.22%。公司通过城区战略，尤其是苏州城区的拓展，显著提升了信贷投放能力，苏州地区贷款占比持续上升，成为新的增长点。同时，存款规模扩大，低息存款占比提升，有效减轻了负债成本压力。公司预计未来三年归母净利润将保持较高增速，2022-2024年分别为21.19%、20.43%和22.79%。当前估值较低，PB为0.70倍，目标价为6.97元，维持“增持”评级。然而，需关注小微信贷需求变化、区域拓展效果及正式财报数据的准确性。