20210827-天风证券-四川双马-000935.SZ-投资项目上会在即_看好_中国先进制造_一级龙头_3页_722kb

四川双马（000935）投资分析总结

核心内容

四川双马是一家涉足私募股权投资与水泥制造的多元化企业。公司通过投资多个高成长性企业，特别是半导体和新能源领域的项目，正在逐步实现投资收益的释放。随着所投企业陆续上市，公司有望获得显著的利润增长。

主要观点

• 投资项目进展：公司目前投资了40余家企业，其中包括已上市企业、已过会待上市企业以及待上会企业。其中，屹唐半导体和翱捷科技是重点关注的项目。
• 屹唐半导体：专注于集成电路制造设备的研发与生产，服务全球前十大芯片制造商。公司持有其2.5%股权，处于待上会状态。
• 翱捷科技：具备全制式蜂窝基带芯片及多协议非蜂窝物联网芯片研发设计能力，是科创板IPO已获批的企业，预计募资23.8亿元。公司持有其5.05%股权。
• 中微公司：国内领先的刻蚀设备制造商，公司持有其2.39%股权，2020年6月末数据，预计持股比例将降至1.58%以下。
• 业绩增长预期：公司预计2021-2023年净利润分别为10.09亿元、14.73亿元和21.87亿元，呈现显著增长趋势。
• 估值与目标价：采用分部估值法，给予公司2022年251.2亿元估值，对应目标价为32.92元，维持“买入”评级。
• 投资建议：长期看好公司在半导体和新能源等“中国先进制造”领域的投资布局，短期则关注业绩报酬释放和管理费收入增长带来的盈利提升。

关键信息

投资项目列表

• 屹唐半导体：待上会
• 翱捷科技：已过会待上市
• 中微公司：已上市
• 其他投资：卫蓝新能源科技、蜂巢能源、重塑能源集团、时空电动、高景太阳能、数智星辰科技、格盛科技等

财务预测摘要

估值比率

股价走势

• 当前价格：23.43元
• 目标价格：32.92元
• 一年内最高/最低：26.10元 / 12.25元

风险提示

• 私募股权投资收益不及预期
• 大股东质押比例较高
• 公司历史股价波动较大

作者信息

• 夏昌盛：分析师，SAC执业证书编号：S1110518110003，邮箱：xiachangsheng@tfzq.com
• 周颖婕：分析师，SAC执业证书编号：S1110521060002，邮箱：zhouyingjie@tfzq.com
• 鲍荣富：分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com

投资评级

财务数据与分析

营业收入增长率

• 2019年：-6.66%
• 2020年：-18.65%
• 2021E：24.00%
• 2022E：27.05%
• 2023E：32.02%

净利润率

• 2019年：40.25%
• 2020年：60.35%
• 2021E：55.25%
• 2022E：63.50%
• 2023E：71.42%

ROE

• 2019年：17.31%
• 2020年：17.56%
• 2021E：16.96%
• 2022E：20.67%
• 2023E：24.64%

资产负债率

• 2019年：13.21%
• 2020年：7.90%
• 2021E：9.28%
• 2022E：9.55%
• 2023E：8.63%

净负债率

• 2019年：-17.81%
• 2020年：-28.00%
• 2021E：-24.10%
• 2022E：-34.36%
• 2023E：-44.68%

营运能力

• 应收账款周转率：2019年60.92，2020年560.50，2021E 121.67，2022E 182.50，2023E 365.00
• 存货周转率：2019年12.20，2020年25.54，2021E 15.07，2022E 16.00，2023E 17.85
• 总资产周转率：2019年0.37，2020年0.27，2021E 0.28，2022E 0.30，2023E 0.33

结论

四川双马凭借其在半导体和新能源领域的投资布局，有望在未来几年内实现显著的盈利增长。随着所投企业陆续上市，公司不仅将获得二级市场退出收益，还将受益于管理费收入的增加。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司具备良好的成长性和投资价值，值得长期关注。