20170623-广发证券-电子行业2017年度中期投资策略：创新驱动、产能东移，大陆电子产业链步入收获期_50页_3mb

电子行业2017年度中期投资策略总结

核心观点

• 消费电子：iPhone十周年驱动创新升级，引领产业链二次成长，BOM成本预计提升近三成，ASP有望升至1000美元以上。
• 面板：大尺寸LCD进入洗牌期后期，OLED开辟小尺寸竞速新赛道，国内面板龙头京东方有望跃居第一梯队。
• PCB：全球产能东移、消费电子巨头创新引领、汽车电子带来新动能，FPC、HDI和高层板具备高成长性。
• 汽车电子：智能化趋势不可阻挡，上游半导体和被动器件迎来历史机遇。

消费电子：iPhone十周年开启智能手机组件集中升级

• iPhone在2017年迎来十周年，其ASP提升模式再次启动，推动产业链进入收获期。
• iPhone8组件升级大、创新应用多，预计BOM成本提升近三成，ASP或升至1000美元以上。
• 高端机型占比提升，iPhone8将带动产业链整体盈利周期到来。
• 消费电子产业链的成长动力从销量扩张转向组件创新加速渗透。

iPhone零组件升级与产业链影响

• iPhone8的ASP提升主要依赖于零组件的集中升级，如OLED屏幕、3D摄像、双面玻璃等。
• 与iPhone6系列相比，iPhone8的组件升级更全面，受益企业更多，同时具备向安卓阵营渗透的潜力。
• 高端机型的高配特性将驱动智能手机市场进入新的价值提升周期。

零组件产业链受益情况

• iPhone8的问世将显著提升上游零组件企业的业绩，尤其是那些具备技术储备和产能优势的企业。
• 3D玻璃、OLED、双摄像头等创新组件的广泛应用，将为国内产业链带来新的增长点。
• 国内企业如欧菲光、舜宇光学、信维通信等有望受益于组件升级带来的市场机遇。

面板行业：LCD与OLED双轮驱动

• LCD：大尺寸化趋势持续，供需关系改善，行业集中度提升，强者更强。
• OLED：随着成本下降和性能提升，OLED正逐步替代LCD，成为新的竞争赛道。
• 国内面板厂商如京东方、深天马等正在积极布局OLED产线，有望在全球市场占据重要地位。

OLED发展趋势与国产化前景

• OLED成本劣势正在转变为优势，性价比逐步超越LCD。
• 京东方在OLED领域布局积极，包括5.5代和6代AMOLED生产线，预计2017年实现柔性AMOLED量产。
• OLED国产化时代临近，产业链上下游企业将受益，包括设备、材料和驱动IC企业。

PCB行业：产品结构高端化，迎来新周期

• PCB产品结构向高端调整，FPC、HDI和高层板具备高成长性。
• 全球产能东移叠加消费电子创新，国内PCB企业有望分享新周期红利。
• 汽车电子将成为PCB增长的新蓝海，特斯拉等厂商推动需求增长。

汽车电子：智能化驱动上游机遇

• 汽车智能化、电动化趋势明显，PCB在汽车电子中的应用将大幅增加。
• 汽车电子将接力智能手机成为半导体和被动器件的重要市场。
• 国内半导体企业如华天科技、兆易创新、长电科技等有望受益，同时关注被动器件企业如法拉电子、艾华集团等。

风险提示

• iPhone8销量不及预期
• 汽车智能化渗透率不及预期
• 国产OLED产能建设进度低于预期

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2017-06-23

重点推荐企业

• 消费电子：京东方、华天科技、兆易创新、长电科技、华灿光电
• PCB：依顿电子、超声电子、东山精密、法拉电子、艾华集团、顺络电子
• 汽车电子：华天科技、兆易创新、长电科技、华灿光电、三花智控

图表索引（关键图表）

• 图1：iPhone在ASP与量的切换高增长中保持了十年成长动能
• 图2：双面2.5D玻璃+金属中框方案的结构
• 图3：iPhone4的机身方案为玻璃+金属中框
• 图4：iPhone4机身工艺中有多处激光工艺制程
• 图5：各大手机厂商纷纷推出3D玻璃盖板配套OLED曲面屏的高端机型
• 图6：热弯与热压工艺对比
• 图7：三星快充无线充电器
• 图8：Qi无线充电原理图
• 图9：双摄像头应用举例
• 图10：手机双摄进入全面爆发阶段
• 图11：蓝宝石位于摄像头模组前端起保护作用
• 图12：双摄保护玻璃并非圆形
• 图13：基于计算机视觉的动作捕捉
• 图14：Kinect2代的手势输入方式
• 图15：大尺寸LCD显示面板应用市场增长迅速
• 图16：大尺寸智能手机出货量占比持续上升
• 图17：车载显示屏将成为新的重要市场
• 图18：TV显示面板平均尺寸不断扩大
• 图19：LCD面板产能与需求增速
• 图20：不同尺寸显示面板产能增速
• 图21：2016年下半年大尺寸面板价格快速反弹
• 图22：小尺寸面板价格逐步企稳
• 图23：智能手机换机周期缩短
• 图24：白色场景耗电问题逐渐得到解决
• 图25：全球智能手机增速放缓进入存量时代
• 图26：苹果手机销量遭遇13年来首降
• 图27：苹果引领科技风潮
• 图28：可折叠（Foldable）手机概念图
• 图29：鸿海收购夏普66%股权
• 图30：2015年全球面板市场份额
• 图31：全球OLED面板市场份额
• 图32：全球OLED市场规模及预测
• 图33：2019年京东方将拥有全球最大面板产能
• 图34：京东方全球首发手势控制平视显示器
• 图35：2015年各类PCB产值占比
• 图36：2017年各类PCB产值占比预测
• 图37：SAMSUNG S5中使用13块FPC
• 图38：全球FPC产值（百万美元）
• 图39：FPC下游应用情况
• 图40：2015年FPC各应用成长拆分（百万美元）
• 图41：HDI下游应用情况
• 图42：2015年HDI各应用成长分析（百万美元）
• 图43：全球PCB产值（百万美元）
• 图44：中国大陆PCB厂商持续占领全球市场
• 图45：全球不同地区PCB产值比较（亿美元）
• 图46：大陆PCB占全球产值比例预测
• 图47：汽车电子产业链
• 图48：电子装置在汽车中的应用
• 图49：ADAS国内市场规模预测（亿元）
• 图50：ADAS系统中的PCB
• 图51：汽车电子各细分市场发展预测
• 图52：中国汽车电子市场规模预测（亿元）
• 图53：全球车用PCB产值预测（百万美元）
• 图54：特斯拉新一代Autopilot硬件系统的8个摄像头
• 图55：特斯拉电池管理系统中的PCB
• 图56：汽车电子成本占比加速提升
• 图57：每辆车中半导体成本逐年上升
• 图58：ADAS刚刚跨过导入期，未来成长空间广阔
• 图59：特斯拉未来或将快速增长颠覆汽车产业
• 图60：2013Q1特斯拉与各豪车销量数据对比
• 图61：2025年Top12颠覆性技术对全球经济的影响
• 图62：中国新能源汽车销量预测
• 图63：全球新能源汽车销量数据（乘用车）
• 图64：全球半导体终端市场营收
• 图65：全球半导体各终端市场营收
• 图66：搭载Mobileye芯片的车型数量不断增加
• 图67：谷歌无人驾驶已达到Level4水平
• 图68：ADAS渗透率提升对半导体搭载量贡献明显
• 图69：内燃机汽车、混合动力汽车和纯电动汽车单车搭载半导体价值量对比
• 图70：被动器件厂商VISHAY2016年营收产品分类
• 图71：VISHAY近几年下游市场占比
• 图72：新能源领域薄膜电容应用举例
• 图73：丰田Prius混合动力汽车已采用薄膜电容
• 图74：全球智能手机周期进入后半场
• 图75：智能手机龙头苹果手机销量遭遇13年来首降
• 图76：智能汽车有望成为下一代的计算平台
• 图77：美光股价随智能手机起量大幅上行
• 图78：存储器半导体厂商营业利润在手机智能化趋势加速背景下爆发力惊人

表格索引（关键表格）

• 表1：iPhone历年主打机型配置及ASP变化
• 表2：iPhone 8机型的售价提升依靠的是零组件的普遍升级
• 表3：几种机身材质的对比
• 表4：三星继续关闭部分LCD生产线
• 表5：5寸全高清AMOLED与LTPS LCD成本对比
• 表6：国内采用AMOLED的手机型号数量不断增加
• 表7：日韩主要面板企业OLED产线建设以及规划情况
• 表8：京东方持续扩大显示面板产能