20220711-东吴证券-电池回收再生周报_锂价企稳钴镍维持回落_折扣系数上升_盈利能力稳定_15页_1mb

电池回收再生周报总结

核心内容概述

本周电池回收再生行业整体表现稳定，锂价维持平稳，钴价和镍价小幅回落，但折扣系数显著上升，推动盈利能力保持稳定。行业持续成长属性明显，预计未来15年将保持高景气，具备长期投资价值。

主要观点

• 成长性优于周期性：电池回收行业商业模式本质为再制造，收入与成本同向变动，利润相对稳定。随着动力电池报废量持续增长，行业具备持续成长潜力。
• 盈利能力稳定：本周锂电循环项目平均单位碳酸锂毛利为21.06万元/吨，平均单位废料毛利为3.34万元/吨，平均毛利率为29%，高于2021年平均水平。
• 折扣系数上升：报废三元正极料、钴酸锂正极料等材料的折扣系数普遍上升，显示市场对废旧电池回收的接受度提高。
• 药剂成本高位：液碱和硫酸等制造成本主要原材料价格仍处于高位，但随着价格回落，制造成本有望下降，进一步提升盈利能力。
• 行业动态积极：国际企业如韩企开始布局动力电池回收市场，国内企业如天奇股份加快产能扩张并深化战略合作，行业竞争格局正在形成。

关键信息

价格跟踪

• 锂价企稳：金属锂价格为297万元/吨，电池级碳酸锂价格为46.90万元/吨，周同比变动0%，年初至今同比变动+122.5%。
• 钴价回落：金属钴价格为36.10万元/吨，周同比变动-5.0%，年初至今同比变动-27.1%。
• 镍价高位运行：金属镍价格为17.94万元/吨，周同比变动-2.4%，年初至今同比变动+16.2%。
• 锰价回落至2021年水平：金属锰价格为1.65万元/吨，硫酸锰价格为0.75万元/吨。

折扣系数

• 报废三元正极片（Li≥6%）折扣系数平均146，周同比变动+7.0pct。
• 三元极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均154，周同比变动+6.5pct。
• 三元混合粉料（Li≥4%）折扣系数平均145，周同比变动+7.0pct。
• 三元电池料（Li≥3.5%）折扣系数平均141，周同比变动+6.0pct。
• 钴酸锂正极片（Li≥6%）折扣系数平均110，周同比变动+6.0pct。
• 钴酸锂极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均119，周同比变动+6.5pct。

制造成本

• 液碱价格为1191元/吨，6月同比变动-2.2%，年初至今同比变动+21.9%。
• 硫酸价格为933元/吨，6月同比变动-1.5%，年初至今同比变动+74.2%。

行业动态

韩企布局动力电池回收市场

• LG新能源：购入Li-Cycle 2.6%股份，预计2023年起供应2万吨回收镍，计划在忠清北道梧仓建设充电储能系统。
• 三星：购入SungEel HiTech 6.33%股份，2021年再次购入11.5%股份，目标2030年实现10亿美元营收及10%全球市场份额。
• SK创新：持有50项相关专利，预计2025年通过30GWh规模回收业务创造3000亿韩元（约15.6亿元人民币）息税折旧摊销前利润。

大众投资打造电池工厂

• 大众计划投资200亿欧元创建PowerCo公司，负责全球电池业务，包括电池回收。
• PowerCo将整合垂直产业链，预计2030年在欧洲雇佣2万人。

天奇股份布局锂电池回收

• 天奇股份上半年预盈超1.55亿元，2022年计划提升锂电池循环业务产能至钴锰镍合计9000金吨、碳酸锂4000吨。
• 与星恒电源、一汽、京东等达成战略合作，已在武汉、宁波、无锡布局回收及梯次利用业务。

投资建议

• 关注标的：天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材、光华科技、格林美、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。
• 投资逻辑：锂电循环行业具备高成长性，资源价值凸显，可为新能源发展提供重要支撑。

风险提示

1. 锂电池装机不及预期：若新能源渗透率低于预期，将影响动力电池报废量及行业增长。
2. 动力电池回收模式变化：政策调整可能影响回收渠道，进而影响原料获取。
3. 金属价格下行：钴、镍、锰、锂等金属价格下跌将对盈利能力产生负面影响。
4. 行业竞争加剧：随着更多企业进入市场，竞争可能加剧，导致毛利率下降。

数据来源

• Wind、Mysteel、百川盈孚、东吴证券研究所

投资评级

• 公司评级：增持（维持）
• 行业评级：增持

估值信息