20230421-群益证券-珀莱雅-603605.SH-大单品持续释放红利_新品牌快速崛起_3页_460kb

珍珀莱雅（603605.SH）投资研究报告总结

报告日期： 2023年4月21日
发布机构： 群益证券（香港）有限公司
分析师： 顾向君
目标价： 195元
当前股价： 166元

公司基本情况

• 产业别： 消费、A股
• 总发行股数： 283.52亿股
• A股数： 281.42亿股
• A股市值： 467.55亿元
• 主要股东： 侯军呈持股34.45%

财务表现

2022全年业绩

• 收入： 639亿元，同比增长378%
• 净利润： 82亿元，同比增长419%
• 毛利率： 69.7%，同比上升3.2个百分点
• 第四季度： 收入242亿元，同比增长495%

2023年第一季度业绩

• 收入： 162亿元，同比增长293%
• 净利润： 21亿元，同比增长313%
• 毛利率： 70%，同比增长24个百分点

业务分析

主品牌珀莱雅

• 2022年收入526亿元，同比增37.5%
• 产品迭代提升核心大单品竞争力

彩棠品牌

• 收入57.2亿元，同比增132%
• 美容类产品毛利率达66.6%，同比提升显著

新品牌

• Off&Relax：收入12.6亿元，增长50.99%
• 悦芙媞：收入18.7亿元，增长18.83%

费用与结构

渠道表现

• 线上： 收入579亿元，同比增长475%，毛利率提升显著
• 线下： 受疫情影响，收入下降17.6%

费用率

• 2022年期间费用率为50.12%，同比上升0.53个百分点
• 销售费用率上升0.65个百分点，品牌孵化及营销投入加大

分红与估值

• 分红方案： 每10股派发现金股利8.7元
• 2023-2024年盈利预测：
  • 净利润：108亿元、134亿元
  • EPS：3.82元/股、4.74元/股
  • 当前PE：44倍（2023年）→下降至35倍（2024年）

投资建议

• 评级： “买进”
• 理由：
  • 大单品战略、品牌多极化驱动增长
  • 营销策略清晰，盈利能力提升明显
  • 估值合理，未来三年业绩增长动力强劲

风险提示

• 新品牌孵化不及预期
• 线上增长放缓
• 费用率上升压力

免责声明：
本报告所载信息未经独立审计核实，群益证券（香港）有限公司不对此报告的准确性及完整性作任何保证，亦不对任何形式的直接或间接使用承担责任。