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珀莱雅 (603605) 公司点评总结

核心内容概述

珀莱雅（603605）是一家专注于化学制品及化妆品行业的公司，近期发布2021年半年报，展现出强劲的业绩增长和良好的发展态势。公司通过品牌升级、产品优化和渠道精细化运营，推动业绩持续增长，首次被财信证券覆盖并给予“推荐”评级，合理价格区间为183.50-201.85元。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021H1营收增长：公司实现营收19.18亿元，同比增长38.53%；归母净利润2.26亿元，同比增长26.48%。
• 盈利能力提升：毛利率从2020年的63.55%提升至2021H1的63.73%，主要得益于高毛利大单品占比提升及库存清货损失的减少。
• 净利率略降：由于新品牌推广费用增加，净利率同比微降1.16个百分点至10.88%。

2. 品牌矩阵发展

• 主品牌珀莱雅：仍然是公司核心，2021H1收入占比下降至77.81%，但整体仍保持增长。
• 新锐品牌表现：彩棠、INSBAHA等新品牌持续发力，彩棠2021H1营收达1.11亿元，接近2020全年水平。新品牌毛利率普遍高于平均水平，表现亮眼。

3. 渠道策略

• 线上渠道高增长：线上收入达15.45亿元，同比增长75.85%，线上收入占比提升至80.82%。
• 线下渠道调整：线下收入同比下降27.23%，公司通过去库存、减少低效门店等方式优化线下布局。

4. 产品战略

• 大单品战略：公司持续推进“大单品”战略，双抗、红宝石精华等产品升级，提升产品体验感。
• 品类扩展：大单品从精华延伸至面霜、眼霜、次抛等，推动客单价提升和复购率增加。

5. 投资建议

• 首次覆盖推荐：基于公司品牌升级、产品优化和精细化运营，财信证券首次给予“推荐”评级。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年营收分别为45.69/54.86/65.21亿元，归母净利润分别为5.97/7.38/9.12亿元，EPS分别为2.97/3.67/4.53元。
• 估值区间：2022年合理PE区间为50-55倍，对应合理价格区间为183.50-201.85元。

关键信息

交易数据

• 当前价格：153.68元
• 52周价格区间：137.00-214.72元
• 总市值：30907.65百万元
• 流通市值：30837.86百万元
• 总股本：20111.69万股
• 流通股：20066.28万股

涨跌幅比较

• 珀莱雅1M：-5.48%
• 珀莱雅3M：-8.78%
• 珀莱雅12M：-10.96%
• 化学制品1M：14.68%
• 化学制品3M：30.49%
• 化学制品12M：62.01%

财务预测摘要

风险提示

• 行业景气度下降
• 市场竞争加剧
• 新品孵化不及预期
• 疫情复发风险

投资评级系统说明

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