20221101-光大证券-广州酒家-603043.SH-2022年三季报点评_业绩符合预期_月饼小年显韧性_3页_730kb

公司研究总结：广州酒家（603043.SH）2022年三季报点评

核心内容

广州酒家在2022年前三季度实现了营收和净利的稳定增长，营收达33.4亿元，同比增长10.74%，归母净利达4.7亿元，同比增长6%。其中第三季度营收19.17亿元，同比增长7.42%，归母净利4.16亿元，同比增长2.37%。整体来看，公司业绩符合市场预期。

主要观点

业绩表现

• 营收与净利增长：公司前三季度营收和归母净利均保持增长，其中月饼系列产品营收13.6亿元，同比增长5.6%，在“月饼小年”的背景下仍表现出较强韧性。
• 速冻食品增长显著：速冻食品营收同比增长23.53%，显示公司在该领域的扩张成效。
• 餐饮业务稳健：并购海越陶居后，餐饮业务营收增长24.8%，Q3增长16.18%，表明跨区域门店发展策略初见成效。

成本与费用管理

• 毛利率变化：前三季度整体毛利率为37.35%，同比下降0.91个百分点；第三季度毛利率为44.57%，同比下降1.95个百分点。
• 费用率调整：销售费用率上升0.53个百分点至9.25%，主要受人工成本和市场费用增加影响；管理费用率下降1.04个百分点至8.44%；财务费用率略有下降，研发费用率下降0.02个百分点至1.84%。

产能布局与市场拓展

• “一核三翼”产能布局：公司拥有广东广州、茂名、梅州和湖南湘潭四大食品生产基地，构建了“一核三翼”的产能体系。
• 跨区域门店发展：公司积极拓展外地市场，旗下“星樾城”在佛山开设首店，长沙首店也于Q3开业，推动食品业务异地发展。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为6.2亿、8亿、9.5亿，维持“增持”评级。
• 估值指标：PE从2020年的19倍降至2024年的13倍，PB从3.4倍降至2.6倍，EV/EBITDA从13.6倍降至10.2倍，显示出估值逐步下降的趋势。

财务数据概览

风险提示

• 食品安全风险：公司需持续关注产品质量与安全。
• 原材料价格上涨：可能对成本控制和毛利率产生负面影响。
• 产能投放延期风险：需关注新产能是否能按计划投产。

股票市场表现

• 当前价：21.44元
• 总股本：5.67亿股
• 总市值：121.61亿元
• 一年最低/最高：18.67元 / 26.24元
• 近3月换手率：24.93%

评级与基准

• 行业及公司评级：维持“增持”评级。
• 基准指数：A股主板基准为沪深300指数，中小盘基准为中小板指，创业板基准为创业板指，新三板基准为新三板指数，港股基准指数为恒生指数。

分析与估值方法的局限性

• 本报告基于一定假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

风险提示与免责声明

• 投资者应充分考虑自身投资目的、财务状况及特定需求，本报告不构成投资建议。
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分析师信息

• 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) CAIA FRM、李泽楠
• 执业证书编号：S0930516050001、S0930520030001
• 联系方式：唐佳睿 021-52523866 / tangjarui@ebscn.com；李泽楠 021-52523875 / lizn@ebscn.com

公司联系信息

• 光大证券研究所：上海、北京、深圳
• 光大证券股份有限公司关联机构：香港、英国

注：以上总结基于公开信息及研究报告内容整理，不构成投资建议。