20210429-东北证券-广州酒家-603043.SH-一季度稳健增长_产能释放年内带来业绩增量_4页_692kb

广州酒家 (603043) 公司点评总结

核心内容

广州酒家于2021年4月29日发布了一季度经营数据，显示公司业绩稳健增长，且产能释放将为年内带来显著的业绩增量。公司整体表现积极，尤其是在省外业务拓展和食品业务增长方面。

主要观点

• 一季度业绩增长显著：公司2021Q1实现营收6.70亿元，同比增长28.73%；归母净利润0.48亿元，同比增长289.64%；扣非后归母净利润0.45亿元，同比增长257.43%。
• 各业务板块表现不一：
  • 月饼业务：受销售淡季影响，营收同比下降9.72%。
  • 速冻食品：因去年高基数和产能受限，营收微降1.60%。
  • 其他食品：以酥饼、糕点为主，受益于年节消费，营收同比增长30.10%。
  • 餐饮业务：因并购6家陶陶居直营门店及疫情低基数影响，营收同比增长105.33%。
• 毛利率稳定：2021Q1整体毛利率为28.00%，同比提升0.71个百分点。
• 费用率下降：销售费用率下降2.04个百分点至8.79%，管理费用率下降1.26个百分点至9.38%，财务费用率微降0.01个百分点至2.12%。
• 利润端表现亮眼：扣非后归母净利率为6.69%，同比提升4.43个百分点，整体盈利能力改善。

关键信息

营收与净利润预测

• 预计2021-2023年归母净利润分别为6.08亿元、7.00亿元、7.72亿元。
• 对应P/E分别为28倍、24倍、22倍。

省外业务拓展

• 省外收入快速增长，2021Q1为0.98亿元，同比增长32.93%。
• 经销商数量：广东省内经销商为554家，环比增长2.21%；广东省外经销商为308家，环比增长8.83%；境外经销商为15家，环比下降16.7%。
• 直销与经销收入：直销收入为3.26亿元，同比增长47.02%；经销收入为3.34亿元，同比增长14.11%。

投资建议

• 梅州食品生产基地一期将于2021Q2投产，计划产能2.4万吨，年内将释放一半以上。
• 并购陶陶居门店及餐饮复苏将成为公司年内营收的主要增长点。
• 长期增长空间：其他食品业务稳步增长，产能进一步释放及省外渠道拓展将进一步打开增长空间。

风险提示

• 食品安全风险：食品行业存在潜在的质量和安全问题。
• 疫情反复风险：疫情可能对餐饮业务造成不利影响。
• 产能扩张不达预期：新产能释放可能未达预期，影响业绩增长。

财务与估值指标

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：
  • A股以沪深300指数为基准。
  • 香港市场以摩根士丹利中国指数为基准。
  • 美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

分析师简介

• 李慧：CFA，美国伊利诺伊大学香槟分校金融硕士，厦门大学广告学/经济学双学士，现任东北证券社服组组长，2019年金牛奖研究团队第3名。
• 饶临风：伦敦政治经济学院硕士，南京大学学士，现任东北证券社会服务行业研究人员。

公司信息

• 股票数据：
  • 收盘价：41.58元。
  • 6个月目标价：47.90元。
  • 12个月股价区间：28.83~45.47元。
  • 总市值：16,798.16百万元。
  • 总股本：404百万股。

总结

广州酒家在2021Q1表现出色，业绩增长显著，主要得益于食品业务的扩张及餐饮业务的并购。省外业务持续快速增长，经销商数量稳步提升，显示出公司在全国市场的拓展能力。梅州食品基地投产和陶陶居门店并购为公司未来业绩增长提供支撑，预计未来三年净利润将持续增长，估值逐步下降，公司维持“买入”评级。然而，需关注食品安全、疫情反复及产能扩张不达预期等风险因素。