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期权日报总结：上证50指数连涨，认沽IV小幅下跌

核心内容概述

2017年12月21日的期权日报显示，上证50指数市场情绪总体保持中性，期权市场成交量和隐含波动率等关键指标均呈现震荡走势。报告通过成交量、杠杆、隐含波动率、借贷利率和期现基差等多个维度对市场进行了全面分析，并指出存在无风险套利机会。

主要观点

• 成交量与PCR指标：当日50ETF期权合约总成交量为1,312,986张，其中认购期权成交783,777张，认沽期权成交529,209张，PUT-CALL比率（PCR）为67.5%，接近历史均值80%，表明市场对上证50指数的短期走势预期较为中性。

• 期权杠杆：理论杠杆与实际杠杆均呈现不同特征，认购期权理论杠杆为正，认沽期权为负；虚值合约和近月合约的杠杆较高，显示投资者对短期波动的敏感性较强。

• 隐含波动率（ATM）：认购期权的ATM隐含波动率在14% - 19%之间窄幅震荡，认沽期权则小幅下跌，处于13% - 15%区间，整体波动率水平保持稳定。

• 借贷利率（Borrow Rate）：50ETF期权合约隐含的借贷利率维持在0%左右，市场中可供融出的50ETF现货数量相对宽松，表明市场流动性较好。

• 期现基差：上证50指数期货合约的日内基差窄幅震荡，主力合约当前升水0.4%，显示期货市场对现货的溢价预期较为温和。

关键信息

1. 成交量与PCR指标

• 总成交量：1,312,986张
• 认购成交量：783,777张
• 认沽成交量：529,209张
• PCR：67.5%，接近历史均值80%
• 市场预期：短期预期中性

2. 期权杠杆分析

• 理论杠杆：认购为正，认沽为负
• 实际杠杆：认购合约实际杠杆高于认沽合约
• 杠杆分布：虚值合约和近月合约杠杆较高

3. 日内ATM隐含波动率

• 认购期权ATM波动率：14% - 19%
• 认沽期权ATM波动率：13% - 15%
• 趋势：认购波动率震荡，认沽小幅下跌

4. 日内Borrow Rate

• 借贷利率：维持在0%左右
• 市场流动性：较为宽松

5. 上证50指数期货基差

• 主力合约升水：0.4%
• 其他合约升水：当月0.401818%，次月0.691937%，一季1.120207%，二季1.507032%

6. 无风险套利机会

• 正向箱体套利机会：年化收益达14.38%，可容纳5个套利单元
• 其他套利机会：
  • 当月平价套利：5.17%，容量19
  • 当月反向平价套利：无
  • 下月平价套利：1.94%，容量27
  • 一季平价套利：1.8%，容量10
  • 二季平价套利：1.46%，容量10
  • 反向箱体套利：1.16%，容量1

风险提示

• 市场存在风险，投资需谨慎。
• 报告信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性或完整性作保证。
• 报告建议仅反映公司当日独立判断，不构成对证券买卖的出价或询价。
• 投资者应自行决策，自行承担投资风险。
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数据来源

• 数据提供方：WIND、华宝证券研究创新部
• 分析师：
  • 奕丽萍，执业证书编号：S0890515090001，电话：021-20321300，邮箱：yiliping@cnhbstock.com
  • 程靖斐，执业证书编号：S0890517060001，电话：021-20321305，邮箱：chengjingfei@cnhbstock.com
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