金科股份（000656）2018年半年度报告分析总结
核心内容概述
金科股份（000656）在2018年半年度报告中展示了强劲的业绩增长和稳健的财务状况。公司聚焦于房地产开发，通过高毛利项目结转、销售增长、土储补充和融资优化等策略，推动了业务的持续发展。
主要观点与关键信息
业绩表现
- 营业收入：2018年上半年实现营业收入155.46亿元，同比增长49.26%。
- 归母净利润：归母净利润为6.67亿元，同比增长46.33%。
- 毛利率：房地产业务毛利率达到22.22%，同比提升6.72个百分点，主要得益于高毛利项目进入结转期。
销售情况
- 签约销售金额：约581亿元，同比增长118%。
- 签约销售面积：约697万平方米，同比增长84%。
- 销售均价：8336元/平方米，同比增长11.5%。
- 新开工面积：约1050万平方米，同比增长248%。
- 预收账款：达634亿元，同比增长48%，显示未来可结转资源充足。
土地储备与扩张
- 可售货值：超过3000亿元，可售面积达3600万平方米。
- 土地投资：约270亿元，新增项目56个，主要集中在二线城市和强三线城市。
- 新增计容建筑面积：约1012万平方米，相当于同期销售面积的145%。
财务与现金流
- 销售回款：上半年销售商品收到的现金为410亿元，同比增长81%。
- 经营活动现金流：净额转正，达35.34亿元。
- 净负债率：为159%，较2017年底大幅下降。
- 融资结构：融资中银行贷款和债券类占比高达83%，杠杆可控。
估值与评级
- EPS预测：2018、2019和2020年EPS分别为0.54元、0.69元和0.84元。
- PE估值：当前股价对应2018年PE为9.3倍，2019年为7.4倍，2020年为6倍。
- 投资评级：给予“买入”评级，预计未来6个月股价涨幅将超越市场基准15%以上。
风险提示
- 行业风险：房地产行业可能受到调控政策影响而下行。
- 货币政策风险：货币政策持续收紧可能对融资产生压力。
附录数据
股票数据
| 项目 |
2018-08-23 |
| 6个月目标价（元） |
6.48 |
| 收盘价（元） |
5.05 |
| 12个月股价区间（元） |
4.31~5.92 |
| 总市值（百万元） |
26,966 |
| 总股本（百万股） |
5,340 |
| A股（百万股） |
5,340 |
| B股/H股（百万股） |
0/0 |
| 日均成交量（百万股） |
12 |
财务预测摘要
| 指标 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（百万元） |
34,758 |
47,797 |
59,125 |
71,660 |
| 归属母公司净利润（百万元） |
2,005 |
2,891 |
3,659 |
4,492 |
| 每股收益（元） |
0.38 |
0.54 |
0.69 |
0.84 |
| 市盈率（倍） |
14.65 |
9.33 |
7.37 |
6.00 |
| 净资产收益率（%） |
10.14% |
14.93% |
17.52% |
19.79% |
| 股息收益率（%） |
0.00% |
5.94% |
7.92% |
9.90% |
财务与估值指标
| 指标 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 毛利率（%） |
21.32% |
23.33% |
23.21% |
23.07% |
| 净利润率（%） |
5.77% |
6.05% |
6.19% |
6.27% |
| 资产负债率（%） |
85.79% |
88.03% |
88.69% |
88.92% |
| 流动比率 |
1.71 |
1.62 |
1.55 |
1.49 |
| 速动比率 |
0.44 |
0.38 |
0.33 |
0.24 |
| 销售费用率（%） |
5.20% |
4.48% |
4.72% |
4.64% |
| 管理费用率（%） |
4.35% |
4.26% |
4.15% |
4.00% |
| 财务费用率（%） |
1.36% |
1.24% |
1.07% |
0.95% |
| P/E（倍） |
14.65 |
9.33 |
7.37 |
6.00 |
| P/B（倍） |
1.31 |
1.19 |
1.08 |
0.97 |
| P/S（倍） |
0.84 |
0.56 |
0.46 |
0.38 |
| 净资产收益率（%） |
10.14% |
14.93% |
17.52% |
19.79% |
分析师信息
- 张云凯：美国约翰霍普金斯大学金融学硕士，三年半信托公司一线业务经验，现任东北证券房地产组组长。
- 沈路遥：同济大学土木工程专业本硕，一年房地产开发行业经验，2018年加入东北证券。
投资评级说明
| 投资评级 |
定义 |
| 买入 |
未来6个月内,股价涨幅超越市场基准15%以上。 |
| 增持 |
未来6个月内,股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。 |
| 中性 |
未来6个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。 |
| 减持 |
未来6个月内,股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。 |
| 卖出 |
未来6个月内,股价涨幅落后市场基准15%以上。 |
重要声明
- 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，不构成对任何人的证券买卖建议。
- 报告内容基于公开资料，公司不保证其准确性和完整性。
- 报告及相关服务属于中风险（R3）等级金融产品及服务。
