20220326-国金证券-紫光股份-000938.SZ-收入结构优化_产品与渠道打造核心云能力_4页_1mb

报告摘要

紫光股份作为一家在ICT基础设施及服务领域具有显著市场份额的企业，其业务发展稳健，收入结构持续优化，核心业务增长迅速。公司通过自主芯片和云服务能力的提升，进一步完善了“芯一云一网一边一端”的战略布局，增强了其在行业中的竞争力。

业绩表现：2021年公司实现营业收入676.38亿元，同比增长12.57%；归母净利润21.48亿元，同比增长18.51%。总体符合市场预期。
收入结构优化：ICT基础设施及服务业务占比达61.13%，成为主要收入来源；IT分销业务稳定发展，子公司新华三表现突出，营收达443.51亿元，净利润34.34亿元。
市场份额提升：在WLAN、以太交换机、服务器、路由器等产品领域，公司市占率稳定在行业前二。
国际化布局：公司已设立12家海外子公司，认证海外合作伙伴830家，服务可覆盖135个国家，助力全球数字经济发展。
紫光云发展：紫光云2021年实现营收10.09亿元，同比增长67.84%，尽管仍处于亏损状态，但亏损同比减少43.55%。公司已在全国建设43个节点，覆盖22个省份，构建平台+生态+运营一体化服务体系。
盈利预测：公司对2022-2024年盈利预测进行微调，预计营收分别为790.13亿元、914.38亿元、1045.45亿元；归母净利润分别为23.13亿元、25.66亿元、32.37亿元，对应当前股价PE分别为24倍、22倍、17倍，维持“买入”评级。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	59,705	67,638	79,013	91,438	104,545
营业收入增长率	10.36%	13.29%	16.82%	15.73%	14.33%
归母净利润(百万元)	1,895	2,148	2,313	2,566	3,237
归母净利润增长率	2.78%	13.35%	7.71%	10.91%	26.16%
每股收益(元)	0.662	0.751	0.809	0.897	1.132
P/E	30.87	30.43	24.06	21.69	17.20

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
主营业务收入	59,705	67,638	79,013	91,438	104,545
毛利	11,849	13,205	15,879	17,906	20,625
净利润	3,243	3,792	4,026	4,740	4,740

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金净流	4,497	-3,282	5,625	6,211	4,703
投资活动现金净流	-2,574	1,776	-1,661	-1,809	-1,816
筹资活动现金净流	-3,869	115	2,155	-1,883	-356
现金净流量	-1,946	-1,390	6,119	2,519	2,531

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
货币资金	8,977	8,960	14,957	17,387	19,854
流动资产	34,805	43,579	49,883	52,876	59,847
资产总计	58,833	66,430	72,537	77,139	85,670
股东权益	29,961	35,285	37,508	40,401	40,401