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锐明技术Q3净利润增速超预期，商用车智能网联确定性强

核心内容

锐明技术（002970.SZ）在2020年第三季度实现了净利润和营业收入的双增长，表现出较强的业务复苏能力和行业景气度。公司前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.34亿元，同比增长21.98%；营业收入为10.38亿元，同比增长5.06%。其中，第三季度单季净利润达4881.02万元，同比增长61.70%，营业收入4.22亿元，同比增长27.31%，业绩表现超出市场预期。

主要观点

• 业绩表现强劲：Q3净利润和收入增长显著，表明公司业务在疫情后恢复良好，尤其是国内业务因渣土车招标重启而受益。
• 行业景气度高：商用车智能网联行业具备较高的增长潜力，公司作为龙头，布局广泛，未来业绩增长有保障。
• 研发投入加大：公司在人工智能和车联网技术方面的持续投入，增强了其产品和解决方案的竞争力。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.49亿元、3.22亿元、4.21亿元，同比增长27.9%、29.5%、30.7%。对应PE分别为36X、28X、21X，显示估值逐步下降，成长性良好。

关键信息

财务数据概览

• 收盘价：52.12元
• 近12个月最高/最低价：186.89元 / 22.64元
• 总股本：173百万股
• 流通股本：43百万股
• 流通股比例：25%
• 总市值：90亿元
• 流通市值：23亿元

财务指标分析

费用与毛利率

• 销售费用：2020年Q1/Q2/Q3同比增长-19.76% / 10.76% / 9.3%，显示公司业务在疫情后持续恢复。
• 研发费用：2020年Q1/Q2/Q3同比增长17.78% / 40.76% / 23.43%，反映公司在二代和三代产品切换期间加大技术投入。
• 毛利率：2020年Q3毛利率为40.62%，较前两个季度有所下降，主要受国内产品毛利较低及海思芯片影响。

风险提示

1. 海外疫情可能影响公司商务活动；
2. 商用车销量不及预期；
3. 车联网等新技术发展和商用化落地进度不及预期；
4. 贸易摩擦和汇率波动。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。

行业与公司背景

• 行业前景：商用车智能网联行业景气度高，政策和市场需求共振，ICT技术在该领域的应用前景广阔。
• 公司定位：作为商用车车联网龙头，锐明技术在智能网联领域布局广泛，具备较强的市场竞争力。

附注

• 分析师：尹沿技（华安证券研究所所长、TMT首席分析师）
• 联系人：赵阳、夏瀛韬，分别从事5G、车联网相关研究工作
• 报告日期：2020-10-23
• 图表：公司价格与沪深300走势比较图（见附图）