20210819-华安证券-锐明技术-002970.SZ-二季度业绩边际改善_商用车智能网联产业趋势不改_4页_511kb

锐明技术2021年半年度报告总结

核心内容概述

锐明技术在2021年上半年实现营业收入8.42亿元，同比增长36.83%，但归母净利润同比下降38.40%，主要受原材料涨价、工厂搬迁及人民币升值等多重因素影响。尽管如此，Q2单季度业绩呈现边际改善趋势，预计下半年增速有望回升。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年业绩符合预期，Q2单季度营收同比增长51.6%，环比Q1增长123%，显示业务修复明显。
• 毛利率与费用：整体毛利率同比下降10.11个百分点，主要由于原材料采购成本上升及工厂搬迁导致的人工成本增加。费用率与去年同期基本持平。
• 净利润变动：净利润同比下降43.1%，主要由多重成本压力叠加所致。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2021/2022/2023年营业收入分别为20.53/26.47/33.95亿元，同比增长27.6%/28.9%/28.3%；归母净利润分别为2.55/3.43/4.31亿元，同比增长8.8%/34.1%/25.9%。

下游行业景气度回升

• 行业增长：受技术升级、政策推动及刚性需求影响，多个细分行业呈现高增长，尤其是出租车行业同比增长146%，两客一危行业同比增长121%。
• 政策背景：《国家综合立体交通网规划纲要》提出智能网联汽车和智慧交通基础设施建设为发展重点，进一步推动商用车智能网联产业。
• 技术发展：公司持续加大研发投入，利用人工智能和大数据技术提升驾驶安全，基于ADAS技术提高风险预警准确性，结合视频与雷达技术实现对驾驶行为和路况的实时感知。

财务数据概览

财务报表分析

资产负债表

• 资产总计：从2020年的228.9亿元增长至2023E的56.2亿元。
• 流动资产：预计从2020年的184.6亿元增长至2023E的33.17亿元。
• 非流动资产：预计从2020年的44.2亿元增长至2023E的23.03亿元。
• 负债合计：预计从2020年的70.8亿元增长至2023E的34.49亿元。
• 资产负债率：预计从2020年的30.94%上升至2023E的61.37%。

现金流量表

• 经营活动现金流：预计从2020年的15.2亿元增长至2023E的3.92亿元。
• 投资活动现金流：预计从2020年的-22.6亿元下降至2023E的-11.04亿元。
• 筹资活动现金流：预计从2020年的-6.8亿元增长至2023E的10.76亿元。
• 现金净增加额：预计从2020年的-14.2亿元增长至2023E的3.64亿元。

利润表

• 营业收入：预计从2020年的16.09亿元增长至2023E的33.95亿元。
• 营业成本：预计从2020年的92.8亿元增长至2023E的19.53亿元。
• 净利润：预计从2020年的23.8亿元增长至2023E的43.8亿元。
• 每股收益：预计从2020年的1.36元增长至2023E的2.50元。

财务比率分析

• 成长能力：营业收入增长显著，2021E增长27.6%，2022E增长28.9%，2023E增长28.3%。
• 获利能力：毛利率稳定在41%以上，净利率预计从14.6%下降至12.7%。
• 偿债能力：资产负债率上升，流动比率和速动比率下降，显示偿债压力增加。
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率上升，应付账款周转率上升。

风险提示

1. 相关产业政策不及预期；
2. 商用车销量不及预期；
3. 车联网等新技术发展和商用化落地进度不及预期；
4. 贸易摩擦和汇率波动。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

分析师信息

• 尹沿技：华安证券研究总监、研究所所长，TMT首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师。
• 赵阳：厦门大学硕士，八年产业和证券行业经验，曾任职于NI、KEYSIGHT公司。
• 夏瀛韬：复旦大学应用数学本硕，五年金融从业经验，曾任职于内资证券自营、外资证券研究部门。
• 袁子翔：英国华威商学院金融硕士，2021年2月加入华安证券研究所。

重要声明

本报告信息来源于市场公开信息，不保证其准确性或完整性。分析师声明独立、客观，不受任何第三方影响。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此做出的任何投资决策与华安证券无关。华安证券保留追究法律责任的权利。