20211025-华安证券-锐明技术-002970.SZ-三季度业绩出现波动_商用车智能网联化市场空间大_4页_485kb

锐明技术三季度业绩分析总结

核心内容概述

锐明技术在2021年三季度报告中披露了公司前三季度的财务表现，尽管营业收入同比增长24.89%，但归母净利润同比下降60.33%，主要受到短期因素影响。公司积极布局商用车智能网联市场，与地平线合作并成立前装事业部，有望在未来打开新的增长空间。分析师维持“买入”投资评级，预计公司未来三年营收和利润将持续增长。

主要观点

业绩波动原因

1. 限电政策影响：9月下旬限电政策导致部分原材料供应商交付延迟，影响公司生产效率。
2. 人民币升值：公司海外业务较多，人民币升值导致账面收入减少。
3. 疫情影响：部分项目延迟交付，影响收入实现。

利润下滑因素

1. 毛利率下降：由于芯片等原材料成本上升，2021Q3毛利率为37.36%，较去年同期下降7.48个百分点。
2. 费用增加：产线搬迁带来的管理费用率提升至8.33%，研发费用率提升至15.28%。

长期增长潜力

1. 前装市场布局：公司与地平线签署战略合作协议，推动商用车前装市场商业化落地。
2. 营收增长预期：预计公司2021/2022/2023年营业收入分别为20.53亿元、26.39亿元、34.05亿元，同比增长27.4%、28.7%、29.0%。
3. 净利润增长预期：预计2021/2022/2023年归母净利润分别为2.05亿元、2.89亿元、3.96亿元，同比增长-12.5%、40.6%、37.0%。

关键财务数据

财务指标预测（单位：百万元）

营收与利润趋势

• 2021年Q3：营业收入4.54亿元，同比增长7.48%；归母净利润60.15万元，同比下降98.77%。
• 2021年前三季度：营业收入12.96亿元，同比增长24.89%；归母净利润0.53亿元，同比下降60.33%。

资产负债情况

现金流量预测

风险提示

1. 政策风险：相关产业政策可能不及预期。
2. 市场风险：商用车销量可能不及预期。
3. 技术风险：车联网等新技术发展和商用化落地进度可能不及预期。
4. 汇率与贸易风险：人民币升值及贸易摩擦可能对公司海外业务产生影响。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司受益于政策鼓励和技术升级，商用车智能网联化趋势明确，公司有望通过前装市场布局打开新增长空间。未来三年，公司营收和利润增长潜力较大，估值指标逐步下降，具备长期投资价值。

附注

• 分析师团队：尹沿技（华安证券研究总监）、夏瀛韬（复旦大学应用数学硕士）、赵阳（厦门大学硕士）、袁子翔（英国华威商学院金融硕士）。
• 重要声明：报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，仅供参考，不构成投资建议。报告内容不得私自转载或修改。