20260114-开源证券-非银金融行业点评报告_两融杠杆上限调降对券商影响有限_看好板块行情_3页_471kb

非银金融行业总结

核心内容

非银金融行业在2026年1月14日获得“看好”的投资评级，分析师认为该板块具备持续增长潜力，特别是在居民存款迁移、股市机制重建等背景下，券商的大财富管理、投行和机构业务有望带来业绩提升。此外，两融业务的调整对券商现有业务影响有限，且仍有提升空间。

主要观点

1. 两融杠杆上限调降对券商影响有限

• 事件背景：2026年1月14日，沪深北交易所将融资保证金比例从80%调高至100%，仅适用于新开融资合约。
• 影响分析：
  • 当前市场两融维持担保比例为288%，说明信用账户内资产余额远高于融资余额，杠杆未达上限。
  • 存量融资业务受新规影响较小，因为展期仍按原规定执行。
  • 融资业务久期通常为6个月，符合券商规定，因此对整体业务影响不大。

2. 两融规模仍有提升空间

• 截至2026年1月13日，全市场融资规模为2.67万亿元，占股市流通市值比重为2.58%。
• 该比例高于2021年7月的2.51%，但低于2015年7月的4.72%，说明当前融资规模尚未达到历史高位。
• 以2025年数据测算，券商两融业务利息净收入约占券商营收的10%。

3. 看好券商ROE持续提升

• 市场对券商业绩增长的持续性和资金端压制存在预期差，分析师认为券商板块仍有上涨空间。
• 投资主线：
  • 国际业务优秀且低估值的头部券商：华泰证券、国泰海通、中金公司H、中信证券。
  • 大财富管理优势突出的券商：广发证券、东方证券H。
  • 零售优势突出、受益于海南跨境资管试点的券商：国信证券。
  • 受益标的：同花顺。

关键信息

• 投资评级：看好（维持）
• 行业走势图：显示非银金融行业表现良好，具有增长潜力。
• 政策影响：两融保证金比例调整是监管逆周期调节的信号，对存量业务影响有限。
• 预期收益：券商ROE有望持续改善，业绩增长具有可持续性。
• 风险提示：政策落地效果存在不确定性，行业竞争可能加剧。

风险提示

• 政策落地效果具有不确定性。
• 行业竞争可能加剧，影响盈利空间。

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