20220421-浙商证券-波司登-03998.HK-波司登跟踪点评_穆迪标普双投资级体现市场认可_上调FY22业绩预测_4页_920kb

波司登（3998.HK）投资分析总结

核心内容

波司登于2022年4月21日获得穆迪和标普两大国际评级机构的“双投资级”长期信用评级，成为亚太区品牌服装行业中首家获得投资级评级的公司，同时也是中国品牌服装行业目前获得的最好国际信用评级。这一评级结果反映了国际资本市场对公司可持续发展和长期竞争力的高度认可。

主要观点

1. 国际评级认可

• 波司登获得穆迪「Baa3（展望稳定）」及标普「BBB-（展望稳定）」长期信用评级。
• 这是亚太区品牌服装行业中首家获得投资级评级的公司，表明其在财务稳健性、品牌价值及运营效率等方面表现突出。
• 公司的可持续发展战略在国际机构中获得广泛认可，体现了其在品牌美誉度、产品质量和员工关怀方面的长期主义。

2. 业绩表现与展望

• 波司登在2022年第一季度销售表现优异，带动全年业绩有望超预期。
• 尽管12月受到天气、疫情及消费环境影响，但进入2022年后销售回暖明显。
• 公司库存管理良好，为下一财年增长奠定了基础。
• 虽然当前消费环境不振，但公司仍有足够时间进行战略调整，以应对未来的市场挑战。

3. 盈利预测与估值

• 预计FY22净利润为20.4亿，FY23为24.7亿，FY24为30.0亿，增速分别为19%、22%、22%。
• 对应估值分别为16X、14X、11X，显示当前估值具备充足的安全垫。
• 维持“买入”投资评级，认为公司作为羽绒服赛道的国货品牌之一，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

关键信息

评级与预期

• 投资评级：买入
• 当前价格：HKD 3.73
• 上次评级：买入

财务摘要（单位：百万元）

财务比率

风险提示

• 疫情恶化超出预期
• 消费者需求变化

公司简介

波司登是中国最大的羽绒服企业之一，通过六大核心产品，满足不同阶层消费者的需求，具备较强的市场竞争力和品牌影响力。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

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