20221026-信达证券-标榜股份-301181.SZ-Q3业绩亮眼_盈利能力稳步提升_6页

标榜股份（301181.SZ）研究报告总结

核心内容概览

标榜股份（301181.SZ）在2022年第三季度业绩表现亮眼，实现营业收入1.66亿元，同比增长47.9%，环比增长66.0%；归母净利润0.41亿元，同比增长80.9%，环比增长86.4%。公司盈利能力稳步提升，销售毛利率达33.0%，同比提升2.3个百分点，环比提升1.0个百分点；销售净利率为25.0%，同比提升4.6个百分点，环比提升3.2个百分点。

主要观点

• 大客户带动业绩增长：公司主要受益于上汽大众、一汽大众等大客户产销同比增长，以及购置税政策对销量的积极影响。随着四季度传统旺季的到来，南北大众销量有望进一步上行，公司业绩增长动能不减。
• 成本端改善提升盈利：公司通过优化原材料采购和自产替代进口（如阀类、传感器等），有效控制成本，推动毛利率和净利率持续上升。
• 新能源汽车业务潜力大：公司尼龙管路产品在新能源汽车中应用广泛，具有轻量化、装配简单、绝缘性好、耐高低温等优势，且已配套大众、零跑、标致、沃尔沃等新能源车型。随着新能源汽车管路系统单车价值量提升及性能要求提高，公司有望受益于行业增长。
• 新客户拓展迅速：2022年以来，公司在新能源乘用车、商用车领域获得多个新定点，进一步扩大市场份额。
• 盈利预测乐观：公司预计2022-2024年归母净利润分别为1.30亿元、1.66亿元、2.17亿元，对应EPS分别为1.45元、2.09元、2.69元，PE分别为30倍、23倍、18倍，显示出良好的成长性与估值空间。

关键信息

财务表现

• 营收与利润：2022年前三季度公司实现营收3.92亿元，同比增长11.5%；归母净利润0.88亿元，同比增长21.2%。
• 毛利率与净利率：2022年Q3毛利率33.0%，净利率25.0%，均实现同比和环比提升。
• 财务指标预测：
  • 营业总收入：预计2022年为602亿元，2023年为759亿元，2024年为939亿元。
  • 归母净利润：预计2022年为130亿元，2023年为166亿元，2024年为217亿元。
  • ROE：预计2022年为9.9%，2023年为11.1%，2024年为12.7%，盈利能力持续增强。
  • EPS：预计2022年为1.45元，2023年为1.84元，2024年为2.41元。
  • PE：预计2022年为29.78倍，2023年为23.42倍，2024年为17.86倍。

财务模型

• 资产负债表：2022年资产总计预计达1451亿元，流动资产增长显著。
• 利润表：2022年营业利润预计为152亿元，净利润为130亿元，EBITDA为159亿元。
• 现金流：2022年经营活动现金流净增加额为129亿元，投资活动现金流净增加额为-772亿元，筹资活动现金流净增加额为784亿元。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响公司成本控制和利润水平。
• 疫情缓解不及预期：可能对下游客户生产和采购造成影响。
• 新能源客户拓展不及预期：可能影响公司市场份额和业绩增长。
• 产品出口不及预期：可能影响公司国际化战略的推进。

投资建议

公司具备技术优势和丰富的客户配套经验，未来有望受益于汽车轻量化、电动化趋势及尼龙管路行业增长。建议关注其在新能源汽车领域的持续拓展及盈利能力的进一步提升。

研究团队简介

• 陆嘉敏：信达证券汽车行业首席分析师，4年汽车行业研究经验，擅长自上而下挖掘投资机会。
• 曹子杰：汽车行业研究助理，主要覆盖智能汽车、车联网、造车新势力等领域。
• 丁泓婧：金融硕士，主要覆盖智能座舱、电动化、整车等领域。

机构销售联系人

• 全国销售总监：韩秋月
• 华北区销售总监：陈明真、阙嘉程、祁丽媛、陆禹舟、魏冲、樊荣、秘侨
• 华东区销售总监：杨兴、吴国
• 华南区销售总监：王留阳、陈晨、王雨霏

评级说明

本报告基于沪深300指数作为基准，投资建议分为买入、增持、持有、看淡、卖出五个等级，分别对应股价相对基准的不同涨幅或跌幅。