20221026-国金证券-阳光电源-300274.SZ-储能表现亮眼_看好集中式业务弹性_4页_1mb

阳光电源 (300274.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

阳光电源于2022年10月26日发布2022年三季报，显示前三季度归母净利润为20.6亿元，同比增长36.9%，其中Q3归母净利润为11.6亿元，同比增长55.1%，环比增长137%，创下历史新高并超市场预期。公司基本面表现强劲，盈利能力显著改善，主要得益于产品涨价、海运费回落及汇兑收益等多重因素。

主要观点

• 盈利能力提升：公司Q3综合毛利率达到25.14%，环比提升1.94个百分点，扣除汇兑影响后经营性业绩仍超预期。
• 储能业务表现亮眼：储能业务增长迅速，预计2023年全球电化学储能装机量将至少翻倍，公司聚焦大储系统集成，有望实现量利齐升。
• 集中式业务弹性大：随着硅料价格下降，地面电站需求释放，公司集中式逆变器及电站EPC业务有望充分受益，预计2023年逆变器出货量达110~120GW，同比增长57%~71%。
• 积极备货应对旺季：公司三季度末存货达207.7亿元，创历史新高，为应对装机旺季，提前储备关键原材料，如电芯、组件、风机等。

关键信息

财务数据概览

投资建议

根据最新需求预测，公司2022-2024年净利润分别为30.26亿、60.63亿、81.14亿元，对应EPS分别为2.04元、4.08元、5.46元，维持“买入”评级。

风险提示

• 全球新冠疫情恶化超预期
• 国际贸易环境恶化
• 人民币汇率波动风险

附录：财务比率分析

市场表现

• 股价：2022年内股价最高为172.34元，最低为57.53元。
• 市值：总市值为1,970.85亿元。
• 市盈率 (P/E)：从2020年的53.90降至2024E的24.29。
• 市净率 (P/B)：从2020年的13.83降至2024E的6.44。

投资建议与市场评级

• 市场平均投资建议评分：1.21（根据相关报告的“买入”、“增持”、“中性”、“减持”比例计算得出）。
• 投资建议对照：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。
• 最终评分：1.21，对应“增持”建议。

总结

阳光电源在2022年表现出强劲的业绩增长，尤其是在Q3，归母净利润同比增长55.1%，盈利能力显著提升。公司积极布局储能和集中式业务，受益于硅料降价和市场需求增长，预计未来三年业绩将持续高增长。尽管面临一定的市场和汇率风险，但公司基本面良好，投资建议维持“买入”评级。