20221026-国金证券-青岛啤酒-600600.SH-Q3销量表现亮眼_经营效率维稳_4页_1mb

青岛啤酒 (600600.SH) 详细总结

核心内容

青岛啤酒（600600.SH）近期发布三季报，显示其在2022年第三季度业绩表现亮眼，公司整体经营效率稳定，盈利能力持续改善。分析师对青岛啤酒维持“买入”评级，基于其未来增长潜力和成本改善预期。

市场数据

• 市场价格：94.79元人民币
• 总股本：13.64亿股
• 已上市流通A股：7.00亿股
• 流通港股：6.55亿股
• 总市值：1,293.27亿元人民币
• 年内股价最高最低：109.50元 / 72.82元
• 沪深300指数：3657
• 上证指数：3000

业绩简评

• Q1-3营收：291.10亿元，同比增长8.73%
• Q1-3归母净利：42.67亿元，同比增长18.17%
• Q1-3扣非归母净利：38.60亿元，同比增长20.04%
• Q3营收：98.37亿元，同比增长16%
• Q3归母净利：14.14亿元，同比增长18.37%
• Q3扣非归母净利：12.69亿元，同比增长20.06%

经营分析

销量与价格

• Q1-3销量：727.9万千升，同比增长2.8%
• Q3销量：同比增长10.6%，主要受低基数、天气因素和疫情边际改善影响
• 吨收入增长：Q1-3同比增长5.8%，Q3增长4.9%，提价效果显现
• 产品结构：
  • 青岛品牌销量同比增长4.5%，占比提升0.9个百分点至54.3%
  • 中高档以上销量同比增长8.2%，占比提升1.7个百分点至34.3%
  • 白啤增速达40%以上，超高端产品增速10%-20%
  • 其他品牌销量同比增长14.1%，崂山增速2%，汉斯、山水等区域品牌下滑

成本与利润

• Q3扣非净利率：同比提升0.4个百分点
• 毛利率：同比下降0.2个百分点，吨成本同比增长5.3%
• 销售费用率：同比上升1.3个百分点，受促销活动影响
• 管理费用率：同比下降1.1个百分点，公司效能持续优化
• Q4及未来：预计受益于世界杯、春节备货及提价策略，成本改善可期

盈利预测

• 2022-2024年收入增速：9% / 7% / 5%
• 归母净利增速：4% / 30% / 18%
• EPS预测：2.41 / 3.13 / 3.69元
• PE预测：39 / 30 / 25倍

风险提示

• 高端化进程不及预期
• 原材料上涨过快
• 疫情反复风险
• 区域竞争加剧

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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