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国债期货周报总结（2022年5月27日）

核心内容

本周国债期货市场表现强势，现券与期货价格均突破年内震荡区间，主要受经济悲观预期发酵和小型资产荒影响。分析师高翔认为，短期债市或继续小幅走升，国债期货可谨慎看多，但空仓者不建议立即入场。

主要观点

• 经济下行压力大：当前经济形势严峻，企业与居民端资产负债表恶化，地产景气度下行，经济复苏速度较慢，难以再现2020年的V型反转。
• 政策支持持续：稳经济政策密集出台，但效果尚待验证。监管层强调稳增长，但政策落地后经济修复进程仍需时间。
• 流动性宽松延续：央行利润上缴和财政退税仍在进行，流动性供给充足，但6月底专项债供给可能增加，资金价格或将有所抬升。
• 市场情绪偏谨慎：投资者对经济复苏信心不足，市场存在衰退预期，但债市基本面和资金面仍支撑其上涨。
• 策略建议：短期可适度拉长久期，国债期货多头可持有，但基差策略机会有限，跨品种做陡曲线策略仍可保持。

关键信息

市场表现

• 国债期货：
  • T2209 收于 100.97，周涨幅 0.69%
  • TF2209 收于 101.85，周涨幅 0.37%
  • TS2209 收于 101.185，周涨幅 0.13%
• 现券收益率：
  • 十债（220003）收益率收于 2.747%，较上周下行 7BP
  • 五债（220007）收益率收于 2.4775%，较上周下行 6BP
  • 二债（220005）收益率下行 5.5BP 至 2.175%

资金面

• 银行间资金价格：
  • DR001 波动在 1.3%-1.4% 之间
  • DR007 小幅抬升至 1.7%
• 流动性充裕：银行间流动性持续宽松，资金淤积在市场，存在同业空转现象。

政策面

• 货币信贷座谈会：强调用好政策工具，支持经济高质量发展，降准概率增加，但降息可能性较低。
• 稳经济会议：国务院提出二季度经济合理增长和失业率下降的任务，政策细则将在5月底前出台。

套利策略

• 基差策略：当前基差水平较低，无明显套利机会，建议空仓者尽快移仓。
• 跨品种策略：推荐保持做陡曲线策略，尤其关注 2TS-T 价差，上周该价差亏损 0.165，本周建议继续持有。

结论

综合经济基本面和资金面分析，短期债市仍具备上涨动力，但经济修复速度较慢，市场信心恢复需时间。建议投资者在控制风险的前提下，适度拉长久期，持有国债期货多头头寸，同时避免仓促入场。策略上以做陡曲线为主，关注2TS-T价差走势。

图表目录

• 图1.1：国债期货走势
• 图2.1：实体融资需求明显低于货币供应，宽信用效果存疑
• 图3.1：资金价格保持低位
• 图4.1：T2209合约活跃券基差窄幅波动
• 图4.2：国债长短利差走势
• 图4.3：跨品种价差走势

数据统计（上周）

期货数据

价差数据

现券收益率

国开收益率

资金利率