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尿素专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了2025年尿素市场的供需格局及价格走势。整体来看，国内尿素市场在供需双增的背景下，价格下方有较强支撑，但上行空间受限于高供应及政策因素。短期内，供应有所回落，但绝对水平仍较高，而需求端在农业和复合肥领域表现强劲，预计将在后续旺季中进一步支撑价格。

主要观点

供应端分析

• 产量持续高位：2024年国内尿素总产量达6593万吨，较2023年增长488万吨；2025年1-2月产量为1121万吨，同比增加78万吨。
• 成本支撑减弱：固定床工艺利润下滑至每吨亏损近400元，而新型水煤浆工艺成本较低，即使在价格低位仍有超过百元每吨的利润。
• 生产成本下移：随着高成本工艺改造和低成本装置投产，整体尿素生产成本逐步下降。
• 未来供应仍偏宽松：2025年仍有较多新装置投产，预计供应维持高位。

需求端分析

• 农业需求支撑：春节后至三月中下旬以小麦返青追肥为主，当前进入尾声，后续玉米和水稻底肥需求将展开，国内迎来全年需求旺季。
• 复合肥需求强劲：复合肥开工率维持高位，企业走货良好，成品库存加速去化至同期低位。
• 出口短期无望：二季度为出口淡季，印度农业需求也处于淡季，且内外价差较大，出口政策短期内难以松动。
• 库存去化加速：尿素企业库存虽处于季节性高位，但去库斜率在加大，市场情绪明显好转，库存压力逐步缓解。

关键信息

市场趋势

• 价格走势：价格下跌空间有限，建议逢低多配或观望。
• 价差修复机会：随着库存持续去化，低位的月间价差或有上修驱动。
• 政策风险：全年上行空间仍受政策因素影响，需警惕风险。

数据支撑

• 图1：固定床利润（元/吨）
  展示固定床工艺利润波动情况，反映成本压力。

• 图2：国内尿素企业开工（%）
  显示企业开工率维持高位，与利润变化关系逐渐模糊。

• 图3：尿素出口量（万吨）
  表明出口量有限，对国内价格影响不大。

• 图4：复合肥开工（%）
  反映复合肥行业开工情况，显示需求端支撑。

• 图5：复合肥库存（万吨）
  显示复合肥库存从高位去化至低位，需求强劲。

• 图6：尿素工厂库存（万吨）
  表明尿素企业库存虽高，但去库速度加快。

• 图7：尿素企业预收订单（天）
  反映企业销售预期，市场情绪向好。

• 图8：尿素产量-出口量（万吨）
  表明国内消费量增长，主要来自复合肥和直接施肥。

结论

综合供需情况，2025年尿素市场仍将维持高供应高需求格局，价格下方支撑较强，但上行空间受限。短期来看，出口无望，但复合肥需求强劲，库存去化加快，为价格提供支撑。建议投资者在旺季到来前逢低多配，关注月间价差修复机会，同时警惕政策风险带来的不确定性。

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