20210717-国盛证券-片仔癀-600436.SH-业绩增长超预期_新董事长上任后公司发展有望加速_5页_695kb

片仔癀 (600436.SH) 总结

核心内容

片仔癀（600436.SH）在2021年上半年业绩表现超预期，公司收入达38.49亿元，同比增长18.56%，归母净利润达11.14亿元，同比增长28.85%。其中，2021年第二季度收入18.52亿元，同比增长21.13%，归母净利润5.49亿元，同比增长38.30%。净利率提升显著，2021年上半年净利率为28.95%，其中第二季度达29.64%，相比2020年上半年提升5.4个百分点。

主要观点

• 业绩增长超预期：公司2021年上半年业绩增速高于市场预期，主要受益于片仔癀业务及日化化妆品业务的收入增长加速，以及净利率水平的提升。
• 片仔癀业务增长加速：2021年第二季度片仔癀业务收入增速预计达到25%或更高，公司通过限购、实名制预约等措施稳定市场供应，同时拓展线上销售渠道，如天猫、京东，以应对市场缺货问题。
• 日化化妆品业务恢复增长：尽管2021年第一季度日化化妆品收入同比下降2.7%，但公司公告显示，该业务在第二季度已恢复快速增长，成为公司业绩提升的重要推动力。
• 新董事长上任带来新发展：新任董事长潘杰先生具备丰富的公司管理经验，其上任有望推动公司进一步发展。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年公司归母净利润分别为21.5亿元、27.3亿元、34.1亿元，对应增速分别为28.7%、26.7%、24.9%。EPS分别为3.56元、4.52元、5.64元，对应PE分别为122x、96x、77x。维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 2021年上半年总收入：38.49亿元，同比增长18.56%
• 2021年上半年归母净利润：11.14亿元，同比增长28.85%
• 2021Q2收入：18.52亿元，同比增长21.13%
• 2021Q2归母净利润：5.49亿元，同比增长38.30%
• 净利率提升：2021年上半年净利率28.95%，其中Q2达29.64%

片仔癀业务

• 2021Q1片仔癀收入：9.2亿元，同比增长20.6%
• 国内收入：8.0亿元，同比增长32.5%
• 海外收入：1.2亿元，同比下降23.7%
• 2021Q2片仔癀收入增速：预计达到25%或更高
• 市场策略：公司采取限购、实名制预约等措施，同时拓展线上销售渠道，以稳定市场秩序

日化化妆品业务

• 2021Q1日化化妆品收入：2.2亿元，同比下降2.7%
• 2021Q2日化化妆品收入：恢复快速增长，成为公司业绩增长的重要因素

新任董事长

• 潘杰先生：曾在片仔癀公司工作多年，熟悉公司运营，现任漳州九龙江集团董事长，有望推动公司发展

盈利预测

• 2021年归母净利润：21.5亿元，同比增长28.7%
• 2022年归母净利润：27.3亿元，同比增长26.7%
• 2023年归母净利润：34.1亿元，同比增长24.9%
• EPS预测：3.56元、4.52元、5.64元
• PE预测：122x、96x、77x

风险提示

• 片仔癀收入增速下滑
• 原材料价格上涨导致产品毛利率下降
• 日化产品放量不及预期
• 疫情持续影响片仔癀海外销售

财务指标

主要财务比率

股票信息

投资评级说明

投资建议的评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；股票评级为“买入”时，相对同期基准指数涨幅在15%以上。