20240830-国投证券-华帝股份-002035.SZ-海外延续景气_Q2收入保持增长_6页_888kb

华帝股份(002035.SZ)中报分析与投资建议总结

核心业绩表现

• 2024H1收入增长77%至310亿元，归母净利润增长148%至30亿元，扣非净利润增长191%至29亿元。
• Q2单季收入增速放缓至21%，但行业下行压力下仍保持正增长，经营调整效果显现。
• 海外业务表现强劲，收入增速达35%，成为业绩增长的主要驱动力；国内收入同比增长仅4%，但渠道下沉效果显著。

渠道结构与产品优化

• 渠道优化成效显著：线下零售增速较快，下沉渠道表现突出；线上收入小幅下降，工程渠道受地产竣工面积下降影响下滑。
• 产品结构优化，毛利率承压但仍具韧性：油烟机和热水器收入增速较快（YoY+15%/+25%），新品竞争力提升带动市场份额；Q2净利率基本持平，毛利率因原材料价格上涨同比下降17个百分点。

经营与现金流分析

• 盈利能力短期承压，但公司持续推进高质新品，有望后续提升利润率。
• Q2经营性现金流净额同比减少36亿元，主要因销售回款放缓及原材料支出增加。

投资建议与估值

• 维持“买入-A”评级，6个月目标价715元，对应2024年11倍动态PE。
• 预计2024-2025年EPS分别为0.65元和0.73元，ROE持续提升的潜力较大。

风险提示

• 地产景气波动及原材料价格大幅上涨可能影响公司盈利空间。

结论

华帝股份在行业下行背景下仍保持增长，海外业务与渠道下沉为其提供核心驱动力，新品迭代与渠道改革预计持续改善经营效率，估值水平亦具备提升空间。