石油化工-中国海洋石油有限公司下属油服子公司专题研究：中海油资本开支持续增加，旗下油服子公司有望持续受益_25页_1mb

行业研究总结

核心内容

中国海洋石油有限公司（中海油）在2021年继续加大资本开支，推动增储上产，带动旗下油服子公司业绩增长。随着油价回暖及政策支持，油服行业逐步复苏，市场前景向好。中海油及其子公司在国际油价上涨、政策利好、技术提升等多重因素推动下，有望实现业绩持续增长。

主要观点

• 增储上产加码：中海油2021年油气净产量目标为545-555百万桶油当量，资本支出预算为900-1000亿元，国内占比72%，海外占比28%。增储上产推动国内油气勘探开发行业增长。
• 油价回暖：2020年底布伦特原油价格突破50美元/桶，2021年2月达到58美元/桶，带动油服行业复苏。
• 政策支持：国家出台多项政策支持油气增储上产，如“七年行动计划”、《新时代的中国能源发展》白皮书等，确保资本支出增长。
• 技术优势：中海油旗下油服公司拥有较强技术实力，能够把握市场开放带来的机遇。
• 投资建议：重点推荐中海油服、海油工程和海油发展，认为其受益于资本开支增长和技术优势，未来增长可期。

关键信息

资本支出与产量目标

• 2021年中海油油气净产量目标为545-555百万桶油当量，其中石油液体占80%，天然气占20%。
• 2021年资本支出预算为900-1000亿元，同比增长13.2%-25.8%。
• 2022年及2023年产量目标分别为590-600和640-650百万桶油当量，未来三年产量复合增长率约为6.9%。

油价走势与行业影响

• 2020年国际油价呈V型走势，布伦特原油均价为42美元/桶，较2019年下跌34.8%。
• 2021年初油价回升，预计全年价格中枢将上升至55-65美元/桶，带动石油化工产业链景气度回升。
• 油价与油服行业景气度呈正相关，中海油历史业绩与油价波动高度相关。

政策支持

• 国家强调提升油气自给能力，支持增储上产。
• “七年行动计划”持续推进，助力国内油气勘探开发。
• 《新时代的中国能源发展》白皮书提出重点突破页岩气、煤层气等非常规天然气勘探开发。

油服子公司表现

• 中海油服：2021年预计资本性开支为43亿元，EPS为0.70元，PE为24倍，维持“买入”评级。
• 海油工程：2021年EPS为0.23元，PE为21倍，维持“增持”评级。
• 海油发展：2021年EPS为0.16元，PE为15倍，维持“买入”评级。

风险分析

• 石油价格波动：油价下跌可能抑制勘探开发活动，影响油服需求。
• 境内外业务拓展风险：涉及地缘政治、经济、法律等因素，可能影响经营。
• 汇率风险：海外业务涉及多种货币，汇率波动可能影响成本。
• 市场竞争加剧：国内油气改革及市场开放，增加竞争压力。
• 新冠疫情风险：疫情持续可能影响全球能源需求及行业复苏节奏。

重点公司盈利预测与估值

估值与评级说明

• 投资评级：买入（未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上）、增持（领先5%-15%）、中性、减持、卖出、无评级。
• 基准指数：A股主板为沪深300指数，港股为恒生指数。

结论

中海油及其油服子公司受益于增储上产政策、油价回暖及技术提升，未来业绩有望持续增长。尽管短期面临疫情及油价波动等风险，但长期来看，行业景气度提升、政策支持及技术优势将推动油服行业向好发展。