20220428-光大证券-中海油服-601808.SH-2022年一季报点评_油价上行推动业绩恢复_上游资本开支增加助力长远发展_3页_738kb

中海油服（601808.SH/02883.HK）2022年一季报总结

核心内容

中海油服在2022年第一季度实现了业绩的稳步恢复，营业收入和归母净利润分别同比增长15%和68%，环比扭亏为盈，显示出公司在行业复苏背景下的良好表现。

主要观点

• 业绩恢复：2022Q1公司实现营业收入68亿元，同比增长15%；归母净利润3.04亿元，同比增长68%，环比扭亏为盈增加14亿元。
• 行业复苏：国际油价上行推动了上游勘探开发资本开支的增长，带动了油田服务行业的复苏。
• 设备利用率提升：公司各板块的作业天数和装备使用率有所上升，其中钻井平台作业天数同比增加19.2%，自升式平台作业天数同比增加26.1%。
• 研发投入增加：2022Q1研发费用达1.9亿元，同比增长5.6%，公司持续推进技术突破，如“璇玑”旋转导向及随钻测井系统、高温高压防腐水泥浆体系等。
• 政策支持：母公司中海油实施“七年行动计划”，推动增储上产，预计2022年全年资本开支为900-1000亿元，较2021年有所增长。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为28.02/32.73/38.53亿元，EPS分别为0.59/0.69/0.81元/股。
• 估值与评级：维持A股“买入”评级和H股“增持”评级，认为公司未来发展前景良好。

关键信息

• 油价影响：国际油价回暖带动油服行业景气度提升，预计2022年油价将维持高位。
• 资本开支：2022年Q1母公司资本开支为169亿元，同比增长5.6%，全年计划900-1000亿元。
• 技术突破：公司自主研发多项核心技术，提升了油田服务能力。
• 财务表现：2022年Q1经营活动现金流为8.822亿元，同比增长显著；净利润率提升，显示公司盈利能力增强。
• 风险提示：包括国际油价波动、中海油资本开支不及预期、汇率波动及海外市场风险等。

财务数据概览

指标分析

盈利能力

• 毛利率：从23.0%下降至16.4%，再回升至20.0%。
• EBITDA率：从38.7%下降至33.7%，预计未来逐步回升。
• 归母净利润率：从9.3%下降至1.1%，再回升至8.9%。
• ROE（摊薄）：从7.0%下降至0.8%，预计未来逐步回升。

偿债能力

• 资产负债率：从49%下降至48%，预计未来保持稳定。
• 流动比率：从1.56下降至1.15，再逐步回升至1.38。
• 速动比率：从1.43下降至1.03，预计未来逐步改善。
• 归母权益/有息债务：从1.51上升至1.92，显示偿债能力增强。
• 有形资产/有息债务：从2.89上升至3.85，表明资产结构优化。

费用率

• 销售费用率：从0.10%上升至0.15%。
• 管理费用率：保持在2.26%-2.48%之间。
• 财务费用率：从4.35%下降至3.02%。
• 研发费用率：从2.66%上升至3.29%。

每股指标

• 每股红利：从0.17元上升至0.24元。
• 每股经营现金流：从1.58元上升至1.85元。
• 每股净资产：从8.07元上升至9.52元。

估值指标

评级与市场表现

• A股评级：买入（维持）
• H股评级：增持（维持）
• 当前价：A股11.98元，H股7.69港元
• 一年最低/最高：11.16/18.11元
• 近3月换手率：17.42%

风险提示

• 国际原油价格波动风险
• 中海油资本开支不及预期
• 汇率风险
• 海外市场风险

结论

中海油服在2022年第一季度业绩恢复显著，受益于国际油价上涨及“七年行动计划”推动下的上游资本开支增长。公司加大研发投入，技术突破增强服务能力，盈利预测显示未来三年净利润将持续增长，估值逐步下降，反映出市场对其未来业绩的乐观预期。尽管存在一定的风险因素，但整体来看，公司发展前景良好，维持买入与增持评级。