石油化工行业中国海洋石油有限公司下属油服子公司专题研究：中海油资本开支持续增加，旗下油服子公司有望持续受益-20210218-光大证券-25页_1021kb

行业研究总结：中海油资本开支增加，油服子公司受益

核心内容

本报告聚焦中国海洋石油有限公司（中海油）及其旗下油服子公司的行业发展趋势，分析其在增储上产政策、油价回暖、能源安全政策及深化改革背景下所面临的机遇与挑战。报告指出，中海油在2021年将继续加大资本支出力度，推动油气产量增长，带动油服行业复苏，同时政策支持与技术优势将为油服子公司带来持续增长机会。

主要观点

1. 增储上产加码，推动行业增长

   • 中海油2021年油气净产量目标为545-555百万桶油当量，资本支出预算为900-1000亿元，其中国内占比72%。
   • 增储上产战略的实施将带动国内油气勘探开发全行业增长，特别是天然气和页岩气的开发。
   • “七年行动计划”持续推进，为行业提供长期增长动力。

2. 油价回暖，油服行业逐步复苏

   • 2020年下半年至2021年初，国际油价逐步回升，布伦特原油突破50美元/桶，预计2021年全年价格中枢将上升至55-65美元/桶。
   • 油价上涨将带动石油化工产业链整体景气度提升，油服行业受益明显。

3. 能源安全政策频出，保障资本支出增长

   • 国家出台多项政策，如《新时代的中国能源发展》白皮书、《2020年能源工作指导意见》等，强调提升油气自给能力，推动增储上产。
   • 政策为国内油气增储上产提供资金、技术及合作支持，增强行业稳定性。

4. 深化改革提质增效，短期承压不改长期向好

   • 中海油及其子公司在疫情和油价波动下仍保持稳健经营，积极应对挑战，提升管理效率。
   • 油服行业具备较强的技术和成本控制能力，有助于提升行业竞争力。

关键信息

中海油资本支出与产量目标

• 2021年资本支出目标为900-1000亿元，其中勘探、开发和生产资本化分别占比17%、61%、20%，国内占比72%。
• 2021年油气净产量目标为545-555百万桶油当量，2023年目标为640-650百万桶油当量，未来三年CAGR约为6.9%。

油价走势与油服行业关联性

• 2020年布伦特原油均价为42美元/桶，2021年2月突破58美元/桶，预计全年价格中枢将上升至55-65美元/桶。
• 油价与油服行业景气度高度相关，中海油及其油服子公司历史业绩与油价呈正相关。

政策支持与行业开放

• “七年行动计划”及能源安全政策推动国内油气增储上产，提升自给能力。
• 2020年9月《新时代的中国能源发展》白皮书强调提升油气勘探开发力度，推动非常规资源开发。
• 2020年12月，国家能源局召开页岩油勘探开发推进会，将加强页岩油勘探开发列入“十四五”规划。

油服子公司发展情况

• 中海油服：全球领先的海上油服公司，2021年资本开支预计为43亿元，主要投入于技术设备更新与生产服务。
• 海油工程：国内海上油气田工程建设龙头，2021年重点工程项目快速推进，工作量增长明显。
• 海油发展：多元化海上油气生产支持平台，2021年业务量增长，盈利能力和经营效率提升。

投资建议

• 重点推荐：中海油体系内的三家油服上市公司——中海油服、海油工程、海油发展。
• 中海油服：维持“买入”评级，预计2021年EPS为0.70元，PE为24倍。
• 海油工程：维持“增持”评级，预计2021年EPS为0.23元，PE为21倍。
• 海油发展：维持“买入”评级，预计2021年EPS为0.16元，PE为15倍。

风险分析

• 石油价格波动：油价下跌可能导致油服行业需求减少，影响公司业绩。
• 境内外业务拓展风险：受地缘政治、政策变化、法律环境等因素影响，可能增加业务风险。
• 汇率风险：境外业务涉及多种货币，汇率波动可能影响运营成本。
• 市场竞争加剧：民营及国际资本进入油服市场，可能对市场份额和盈利能力构成挑战。
• 新冠疫情风险：若疫情持续，可能对全球经济及能源需求造成长期影响。

关键数据表格（部分）

图表说明（部分）

• 图1：中海油三年滚动产量目标（2021-2023年）。
• 图2：2021年中海油各环节资本支出计划占比。
• 图3：2021年中海油海内外资本支出计划占比。
• 图4：国际原油价格走势（2020-2021年）。
• 图10：中海油历年油气净产量（2018-2023年）。
• 图11：中海油勘探开发资本支出及增速（2018-2021年）。
• 图12：中海油服主营收入结构（2019-2021年）。
• 图13：海油工程主营收入结构（2019-2021年）。
• 图14：海油发展主营收入结构（2019-2021年）。

总结

中海油及其油服子公司在政策支持、油价回暖和增储上产的推动下，将迎来新的发展机遇。尽管短期内面临疫情、油价波动及市场竞争等挑战，但长期来看，行业具备良好的增长潜力。分析师认为，中海油服、海油工程和海油发展在2021年有望实现业绩增长，值得重点关注。