20210218-光大证券-石油化工-中国海洋石油有限公司下属油服子公司专题研究_中海油资本开支持续增加_旗下油服子公司有望持续受益_25页_1mb

行业研究总结：中海油资本开支增加，油服子公司受益

核心内容

中国海洋石油有限公司（中海油）在2021年继续推进“增储上产”战略，其年度经营策略显示，油气净产量目标为545-555百万桶油当量，资本支出预算总额为900-1000亿元。公司计划通过加大勘探、开发及生产资本支出，推动国内油气产量持续增长，同时加快技术发展和国际化进程。

随着全球疫情逐步缓解及国际油价回升，油服行业逐步复苏，中海油旗下的油服子公司有望从中受益。政策层面，国家不断出台支持能源安全的措施，如“七年行动计划”及《新时代的中国能源发展》白皮书，进一步推动国内油气增储上产，增强行业景气度。

主要观点

1. 增储上产战略推动行业增长：中海油持续加大国内油气勘探开发力度，提升能源保障能力，国内业务占比提升至72%，预计未来三年产量CAGR约为6.9%。
2. 油价回暖带动油服行业复苏：2020年底至2021年初，国际油价回升，带动整个石油化工产业链景气，油服行业需求逐步恢复。
3. 政策支持保障资本支出增长：国家政策持续推动能源安全，包括提升油气勘探开发力度、推动天然气规模化开发、支持低品位资源勘探开发等，为油服行业提供确定性增长。
4. 油服子公司受益于中海油资本开支：中海油服、海油工程和海油发展作为中海油旗下主要油服公司，将受益于母公司资本支出的增加，同时凭借技术优势拓展市场。
5. 行业长期向好，短期承压：尽管2020年受疫情和油价低迷影响，油服行业面临挑战，但随着政策落实、油价回升及市场复苏，行业有望持续回暖。

关键信息

• 资本支出：2021年中海油资本支出预算总额为900-1000亿元，其中勘探、开发和生产资本化分别占17%、61%和20%，国内占比72%。
• 产量目标：2021年油气净产量目标为545-555百万桶油当量，2022年为590-600百万桶油当量，2023年为640-650百万桶油当量。
• 油价走势：2020年12月布伦特原油价格突破50美元/桶，2021年2月涨至58美元/桶，预计全年价格中枢将升至55-65美元/桶。
• 重点项目：包括陵水17-2气田群开发、陆丰油田群区域开发、旅大29-1油田、Buzzard油田二期等，这些项目将支撑未来产量增长。
• 技术发展：中海油服在随钻测井、高温高压设备、水下安装技术等方面取得多项突破，提升技术服务能力和行业竞争力。

投资建议

• 重点推荐公司：中海油服、海油工程、海油发展。
• 投资评级：
  • 中海油服：A股“买入”，H股“增持”。
  • 海油工程：A股“增持”。
  • 海油发展：A股“买入”。

风险分析

• 石油价格波动：油价下跌可能抑制勘探开发投资，影响油服市场需求。
• 境内外业务拓展及经营风险：包括地缘政治、政策变化、合同违约、税务纠纷等。
• 汇率风险：涉及多币种业务，汇率波动影响运营成本。
• 市场竞争加剧：随着油服市场开放，国内油服公司面临更多竞争。
• 新冠疫情风险：若疫情持续，可能对全球经济和能源需求造成中长期影响。

重点公司盈利预测与估值

证券代码	公司名称	股价（元）	EPS（元）	PE（X）	投资评级
601808.SH	中海油服	18.62	0.52 / 0.58 / 0.70	32 / 29 / 24	买入
2883.HK	中海油田服务	9.85	0.52 / 0.58 / 0.70	11 / 10 / 8	增持
600583.SH	海油工程	4.80	0.01 / 0.15 / 0.23	760 / 33 / 21	增持
600968.SH	海油发展	2.27	0.12 / 0.14 / 0.16	17 / 15 / 13	买入

行业与沪深300对比

• 行业整体表现优于沪深300指数，尤其在油价回暖和政策支持背景下，油服行业有望持续回升。

总结

中海油在2021年继续推进增储上产战略，资本支出稳步增加，带动油服子公司业绩增长。油价回暖及政策支持是行业复苏的主要驱动力，而中海油的技术实力和国际化布局进一步增强了其油服子公司在市场中的竞争力。尽管短期面临疫情和油价波动等挑战，但长期来看，油服行业将受益于国内能源安全战略和全球能源结构调整，具备良好的发展前景。