化工行业2021年行业投资策略：长风破浪会有时，顺势而为是周期-20201209-首创证券-29页_2mb

化工行业2020年回顾与2021年展望总结

核心观点

2020年化工行业在疫情冲击下呈现“先抑后扬”的走势，全年景气显著复苏。2021年，随着全球经济复苏及国内需求回暖，行业有望持续增长。分析师于庭泽对化工行业整体评级为“看好”，并提出多个子行业投资策略。

2020年化工行业回顾

（一）受疫情扰动短暂冲击，我国经济呈深V走势

• 2020年第一季度，我国GDP增速为-6.8%，创30年以来最低值，PMI降至35.7%。
• 从3月起，随着疫情控制，经济开始复苏，前三季度GDP实现正增长，PMI维持在50%以上，呈现深V走势。

（二）化工行业主要经营数据先抑后扬，景气显著复苏

• 2020年前三季度，化工板块营收30,683.68亿元，归母净利润1,134.72亿元，同比分别下降18.36%、16.26%。
• 第三季度，SW化工行业营收10,686.47亿元，归母净利润844.89亿元，同比分别增长104.34%。
• 31个化工子行业中，25个营收增长，22个归母净利润增长，其中氨纶、无机盐、玻纤增幅显著。

（三）行业盈利能力维持高位，ROE创近年新高

• 2020年第三季度，基础化工行业毛利率达22.61%，同比提升5.83个百分点，环比提升2.51个百分点。
• ROE达3.99%，创13年以来新高，同比提升1.90个百分点，环比提升2.41个百分点。
• 行业资产负债率52.82%，处于近年较低水平，部分子行业资产负债率上升，部分下降。

2021年化工行业展望

（一）海外疫情仍不明朗，欧美经济有望提振

• 2021年，随着疫苗研发进展，欧美经济有望提振，外需修复，带动化工行业增长。
• 美国、欧元区制造业PMI连续位于荣枯线上方，显示经济回暖趋势。

（二）大宗商品有望迎来结构性牛市，油价引领商品价格走强

• 油价上涨将带动大宗商品整体走强，尤其是对需求端压制的解除。
• 2020年布油价格为40.61美元/桶，预计2021年将达44.24美元/桶。

（三）外贸关系改善，国内需求提振，化工景气持续复苏

• 中美贸易关系改善，出口需求有望修复，尤其在轮胎、维生素等产品上表现明显。
• 内需持续回暖，叠加库存去化与原材料支撑，化工行业景气有望持续复苏。

（四）安全生产整治持续推进，行业供需格局优化

• 2019年响水事件后，化工园区与企业安全整治持续推进，落后产能逐步淘汰。
• 行业将向优质园区与龙头企业集中，环保型与高附加值子行业将得到重点发展。

行业投资策略

（一）有机硅

• 行业集中度高，供需紧张，产品价格持续上涨。
• DMC价格从16800元/吨上涨至33000元/吨，涨幅达96.4%。
• 建议关注新安股份、兴发集团、合盛硅业、鲁西化工等。

（二）钛白粉

• 海外装置开工受限，订单回流国内，出口量大幅增长。
• 钛白粉价格持续走高，国内集中度达78%。
• 建议关注龙蟒佰利、中核钛白、金浦钛业、安纳达等。

（三）维生素

• 行业集中度高，VA、VE处于景气底部，有望反弹。
• 建议关注新和成、金达威、浙江医药等。

（四）大炼化

• PX自给率大幅提升，产业链盈利中枢有望提振。
• 浙石化、恒力大连等项目投产，带动行业集中度提升。
• 建议关注桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、新凤鸣、东方盛虹等。

（五）轮胎

• 行业集中度持续提升，龙头有望享受估值溢价。
• 玲珑轮胎、赛轮轮胎、三角轮胎等公司业绩逆势增长。
• RCEP签署有助于降低天胶进口成本，提升行业竞争力。

（六）新材料

• 新能源车持续放量，带动锂电材料需求增长。
• 半导体材料进口替代加速，建议关注天赐材料、当升科技、雅化集团等。

风险提示

• 油价持续波动
• 贸易摩擦影响
• 需求不达预期

相关研究与图表

• 图表1：中国GDP当季同比增速
• 图表2：中国制造业采购经理指数PMI
• 图表3：工业增加值：当月同比
• 图表4：固定资产投资完成额：累计同比
• 图表5：房地产开发投资完成额：累计同比
• 图表6：社会消费品零售总额及其变动
• 图表7：化工企业景气指数
• 图表8：中国化工产品价格指数CCPI
• 图表9：化工行业工业增加值累计同比
• 图表10：2020年SW化工营收与归母净变动
• 图表11：2020Q3SW化工营收与归母净变动
• 图表12：2020Q3SW化工子行业营收同比变动
• 图表13：2020Q3SW化工子行业归母净利润同比变动
• 图表14：基础化工行业单季度销售毛利率变化
• 图表15：基础化工行业Q3销售毛利率变化
• 图表16：基础化工子行业毛利率环比变动
• 图表17：基础化工行业单季度ROE变化情况
• 图表18：基础化工行业Q3ROE变化情况
• 图表19：基础化工子行业ROE同比变动
• 图表20：基础化工行业单季度资产负债率
• 图表21：基础化工行业Q3资产负债率
• 图表22：基础化工子行业资产负债率同比变动
• 图表23：钛白粉（金红石型R-248）价格走势
• 图表24：PTA（华东）价格走势
• 图表25：纯MDI（华东）价格走势
• 图表26：聚合MDI（华东）价格走势
• 图表27：甲基环硅氧烷（DMC）价格走势
• 图表28：PC价格走势
• 图表29：尿素（华东地区）价格走势
• 图表30：维生素A价格走势
• 图表31：环氧丙烷（PO）价格走势
• 图表32：己内酰胺（CPL）价格走势
• 图表33：甲醇（华东地区）价格走势
• 图表34：国产维生素D3价格走势
• 图表35：粘胶短纤价格走势
• 图表36：轻质纯碱（华东）价格走势
• 图表37：烧碱（32%离子膜）价格走势
• 图表38：盐酸（合成酸）价格走势
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• 图表40：美国欧洲制造业景气指数PMI
• 图表41：美国零售和食品服务销售额同比
• 图表42：欧元区零售销售指数同比
• 图表43：国际原油价格走势
• 图表44：我国主要出口美国化工产品
• 图表45：我国出口美国化工产品结构
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• 图表51：主要农产品价格走势
• 图表52：近年各地政府对化工园区与化工企业的整治措施概览
• 图表53：甲基环硅氧烷（DMC）价格走势
• 图表54：有机硅下游应用领域
• 图表55：甲基环硅氧烷（DMC）产销情况
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• 图表57：钛白粉企业开工率维持高位
• 图表58：钛白粉价格走势
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• 图表62：2020年全球维生素A产能占比
• 图表63：2020年全球维生素E产能占比
• 图表64：维生素A应用领域
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• 图表67：维生素E不同饲料品种占比
• 图表68：国产维生素A价格走势
• 图表69：国产维生素E价格走势
• 图表70：PX自给率
• 图表71：国内PX产量情况
• 图表72：PTA产销情况
• 图表73：PTA-PX价差走势
• 图表74：涤纶长条FDY-RET切片价差走势
• 图表75：桐昆股份经营情况
• 图表76：恒力石化经营情况
• 图表77：天然橡胶、丁腈橡胶价格走势
• 图表78：橡胶制品子行业占比
• 图表79：国内天然橡胶产销情况
• 图表80：国内丁腈橡胶产销情况
• 图表81：全球轮胎生产企业竞争格局
• 图表82：国内新能源汽车销量
• 图表83：特斯拉、造车新势力销量情况
• 图表84：国内三元材料和电解液出货量情况
• 图表85：碳酸锂价格走势
• 图表86：半导体材料市场规模
• 图表87：半导体材料市场结构

分析师简介

• 于庭泽，首创证券化工首席分析师，清华工科本硕，曾任职于招商证券、联讯（粤开）证券，2020年9月加入首创证券。

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数进行评估。
• 股票评级分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级分为看好、中性、看淡。