20140103-东兴证券-光洋股份-002708.SZ-占据产业高点的汽车轴承龙头_13页_944kb

光洋股份（002708）总结

核心内容

光洋股份是一家专注于汽车轴承领域的领先企业，尤其在精密汽车轴承市场占据重要地位。公司主营产品包括滚针轴承、滚子轴承、离合器分离轴承和轮毂轴承，广泛应用于汽车的传动系统，是汽车制造中不可或缺的关键基础零部件。公司通过持续的进口替代策略，在乘用车和商用车领域均实现了一定的市场份额，并具备向其他汽车轴承领域横向扩张的能力。

主要观点

行业发展趋势

1. 专用化趋势：汽车轴承市场正向专用化发展，对生产企业的技术水平要求提高，形成更高的行业壁垒。
2. 进口替代机会：我国高端汽车轴承市场仍由国外企业主导，存在较大的进口替代空间。
3. 集中度提升：国内轴承企业规模偏小，行业集中度将不断提升，有利于龙头企业成长。

公司优势

1. 进口替代经验丰富：过去十年中，公司成功替代了多家国内外乘用车和商用车厂商的12款产品，实现显著的利润提升。
2. 多元化市场布局：公司同时布局乘用车和商用车市场，降低单一市场波动风险，增强抗风险能力。
3. 技术实力与产能扩张：公司拥有较高的技术水平和产能储备，募投项目将进一步提升产能，增强市场竞争力。

估值与投资建议

• 盈利预测：预计公司2013-2015年每股收益分别为0.45、0.42（摊薄后）、0.51（摊薄后）元。
• 市盈率建议：行业2014年平均动态市盈率为21倍，公司合理市盈率在19-23倍之间，建议一级市场询价区间为7.2-8.7元，上市首日价格区间在7.98—9.66元范围。

关键信息

财务预测

股权结构

• 发行情况：公司拟公开发行3332万股，发行后总股本达到13328万股，占发行后总股本的25%。
• 主要股东：光洋控股持股45.29%，程上楠持股19.94%，朱雪英持股10.88%。程上楠夫妇合计控制公司69.5499%的股份。

募投项目

• 项目名称：汽车精密轴承建设项目和技术中心建设项目。
• 投资额：30,620.40万元和4,468.00万元。
• 产能提升：募投项目实施后，公司总产能将达11,325万套，占汽车轴承市场4.17%。

产品特点与功能

风险提示

1. 汽车行业销量波动：销量周期性波动可能影响公司业绩。
2. 钢材价格波动：钢材价格变动可能对成本产生影响。

估值定价

• 行业平均PE：2014年为21倍。
• 公司合理PE：19-23倍。
• 建议询价区间：7.2-8.7元。
• 上市首日价格区间：7.98-9.66元。

结论

光洋股份凭借其在汽车轴承领域的领先地位、进口替代经验、多元化市场布局以及技术实力，具备良好的成长性和抗风险能力。公司未来在乘用车和商用车市场的持续增长，以及向其他汽车轴承领域的横向扩张，将为其带来新的业绩增长点。从估值角度看，公司具备一定的投资价值，建议关注其一级市场询价区间及上市首日价格区间。