20201127-华泰证券-2020年第3季度_中国货币政策执行报告_解读_金融继续支持实体_防范风险_推进国际化_6页_426kb

2020年第三季度中国货币政策执行报告总结

核心内容

2020年第三季度《中国货币政策执行报告》表明，国内经济持续复苏，货币政策逐渐回归中性，但非快速收紧。报告强调了金融支持实体经济、防范风险以及推进人民币国际化的重要性。

主要观点

1. 货币政策“量增价稳”

• 加权平均贷款利率（WALR）：季环比微升6个基点至5.12%，主要由票据融资利率上升38个基点至3.23%驱动，而房贷利率微降6个基点至5.36%。
• 广义货币信贷“量”的指标增速：整体呈上升趋势，其中M1同比增速从6.5%加快至8.1%，社融同比增速从12.8%上升至13.5%，M2同比增速小幅放缓至10.9%。
• 流动性条件：超储率季环比持平于1.6%，反映市场预期稳定下对流动性的预防性需求下降。

2. 货币政策退出温和

• 国内外经济形势判断：全球经济复苏，但存在疫情反弹的不确定性；国内经济好于预期，但需警惕外需风险及疫情带来的金融风险。
• 通胀水平：短期内CPI或将保持低位，PPI降幅有望收窄，但需关注基数效应和春节错位对CPI的扰动。
• 货币政策目标调整：广义货币供应量和社融增速的调控目标与名义GDP增速“基本匹配”，显示货币政策温和退出。

3. 中长期政策重点

• 防范化解重大风险：保持宏观杠杆率基本稳定，完善债券违约风险防范和处置机制。
• 推进人民币国际化：增强人民币汇率弹性，深化汇率市场化改革，加大资本项目双边开放力度。

关键信息

经济运行

• 全球经济：总体延续复苏，但复苏力度较弱，部分国家疫情反弹，债务攀升，财政可持续性面临挑战。
• 国内经济：增长好于预期，供需关系逐步改善，但疫情输入和国际经济金融风险压力仍存，未来不良贷款有上升压力。

价格形势

• CPI：全年涨幅预计处于合理区间，但需关注基数效应和春节错位对短期走势的扰动。
• PPI：第三季度各月环比正增长，同比降幅总体收窄，反映需求回暖。

货币政策

• 灵活适度：货币政策保持稳健，但更加注重支持实体经济的质量和效益。
• 结构性工具：强化结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策直达性。
• 利率调整：短期利率上升，长期利率保持稳定（图表2）。

汇率政策

• 市场化改革：人民币汇率弹性增强，汇率形成机制更加市场化，保持合理均衡水平上的基本稳定。

风险提示

• 通胀超预期上行
• 信用债违约风波引发市场流动性收紧

评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级

法律实体披露

• 中国：华泰证券股份有限公司，许可证编号：91320000704041011J
• 香港：华泰金融控股（香港）有限公司，许可证编号：AOK809
• 美国：华泰证券（美国）有限公司，CRD#:298809/SEC#:8-70231

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