20201127-华泰证券-银行_2020年第三季度中国货币政策执行报告_解析_贷款利率企稳_重视风险防范_7页_692kb

银行业研究报告总结

核心内容

本报告发布于2020年11月27日，由华泰证券发布，主要分析中国银行业在宏观经济修复背景下的发展趋势及投资机会。整体对银行行业给予“增持”评级，认为银行股具备配置价值，且部分优质银行具有较高的投资潜力。

主要观点

• 贷款利率企稳，息差压力减轻：2020年9月新发放贷款加权平均利率为5.12%，较6月有所上升，但整体趋势趋于稳定。贷款利率企稳有助于改善银行资产端收益，同时负债端成本有望保持稳定，从而缓解息差压力。
• 政策有序推进，重视风险防范：央行强调货币政策满足高质量发展需求，不搞“大水漫灌”。同时，对中小银行进行压力测试和资本补充，以防范潜在风险。
• LPR嵌入FTP，重视信用债风险：LPR改革继续推进，LPR将嵌入贷款FTP，提高利率调整的敏感性。信用债违约风险受到重视，央行强调防止局部风险演变为系统性风险。
• 估值处于历史低位：当前银行板块PB(LF)估值仅为0.74倍，为2010年以来的6%分位数，具备估值修复空间。
• 重点推荐银行：报告重点推荐兴业银行、平安银行、招商银行、常熟银行和成都银行，认为这些银行在业务模式、盈利能力及资产质量方面表现优异。

关键信息

行业趋势

• 随着宏观经济修复，银行行业已进入利润增长压力减轻、息差企稳、资产增速较高、信用成本下降的新阶段。
• 货币政策逐步回归常态化，有助于银行净利润恢复正增长。

重点推荐标的

各银行投资逻辑

兴业银行

• 战略：“商行+投行”战略，注重提升结算型、投资型、交易型银行能力。
• 业务亮点：债券承销实力雄厚，理财子公司发展迅速，FICC业务特色鲜明。
• 估值逻辑：预计2021年目标PB为0.80倍，目标价22.56元，维持“买入”评级。

平安银行

• 战略：科技引领、零售突破、对公做精，推动银行向更均衡发展。
• 业务亮点：财富管理与FICC业务增长显著，私行客户与AUM快速增长。
• 估值逻辑：预计2021年目标PB为1.30倍，目标价21.60元，维持“买入”评级。

招商银行

• 战略：零售与财富管理领先，金融科技驱动业务增长。
• 业务亮点：零售收入占比高，不良贷款率低，拨备覆盖率高。
• 估值逻辑：预计2021年目标PB为1.60倍，目标价45.40元，维持“增持”评级。

常熟银行

• 战略：小微金融特色明显，异地扩张潜力大。
• 业务亮点：通过异地分行、村镇银行、入股农商行等方式实现异地增长。
• 估值逻辑：预计2021年目标PB为1.45倍，目标价10.44元，维持“增持”评级。

成都银行

• 战略：区域经济优势明显，成长空间充足。
• 业务亮点：受益于成渝城市群发展，基建投资推动优质资产增长，贷款市占率低，资产质量持续改善。
• 估值逻辑：预计2021年目标PB为1.10倍，目标价13.63元，维持“增持”评级。

风险提示

• 经济下行超预期：若经济持续下行，可能对银行盈利能力及资产质量产生负面影响。
• 资产质量恶化超预期：尽管当前不良贷款率相对稳定，但外部因素如疫情可能影响资产质量。

总结

报告指出，银行行业已进入利润增长压力减轻、息差企稳的新阶段，估值处于历史低位，具备配置价值。重点推荐兴业银行、平安银行、招商银行、常熟银行和成都银行，认为其在业务模式、盈利能力及资产质量方面表现优异，具备长期投资潜力。同时，报告强调政策支持与风险防范的重要性，认为LPR改革及信用债风险防范机制有助于银行行业稳健发展。风险提示方面，主要关注经济下行与资产质量恶化可能带来的负面影响。