20181022-东北证券-中小市值组新能源汽车周报第37期_海外新能源项目国内落地_锚定中游龙头寻找确定性_29页_8mb

新能源汽车行业动态报告总结

核心内容

海外新能源项目国内落地

• 特斯拉：10月17日，特斯拉以9.73亿元拿下上海临港工业用地，用于建设超级工厂，预计降低进口成本55-60%（含政府补贴、运输及关税），打开国内市场。
• 大众MEB平台工厂：10月19日，全球首座大众MEB平台工厂落户上海安亭，预计2020年10月投产，年产能突破30万辆，采用工业4.0理念，提升自动化率和劳动生产率。

三季报业绩分化

• 璞泰来：前三季度营收22.91亿元（Y0Y +47.8%），归母净利润4.29亿元（Y0Y +32.5%），Q3营收9.14亿元（Y0Y +53.5%），归母净利润1.72亿元（Y0Y +34.3%），毛利率降至29.66%（H1为35.52%），主要受原材料针状焦涨价影响。
• 杉杉股份：前三季度扣非归母净利润预计3.74-3.94亿元（Y0Y 0%-5.35%），Q3扣非归母净利润0.71-0.91亿元，同比下滑23%-40%，环比下滑52%-62%，主要受负极原材料涨价及正极价格低迷影响。

投资建议

• 基本面坚实与市场低迷反差：看好反弹，补贴政策落地将带来反转。
• 锚定龙头：格局带来空间和盈利。
• 锚定赛道：海外供应链打开市场和改善盈利，政策指引高能量密度（高镍化）和安全（软包化）。
• 推荐标的：
  • 主线一：动力电池龙头【宁德时代】，湿法隔膜龙头【创新股份】，电解液龙头【新宙邦】，高端负极龙头【璞泰来】。
  • 主线二：关注高镍化进展及受益于软包化的铝塑膜行业。
  • 主线三：推荐煤机复苏标的【郑煤机】，切入48V汽配市场。

主要观点

• 全球电动化趋势明确：海外项目落地国内，推动产业增长。
• 市场情绪与基本面分化：尽管新能源汽车板块整体表现弱于沪深300，但部分细分领域如电池板块表现突出。
• 补贴政策预期影响市场：当前市场关注补贴退坡，但龙头企业具备应对能力，市场和产业已有充分预期。
• 细分领域格局稳固：负极材料市场集中度高，格局相对稳固，龙头企业具备较强竞争力。

关键信息

• 板块表现：上周新能源汽车板块整体上涨0.40%，强于沪深300的-1.13%。
• 细分板块表现：
  • 电池板块：上涨7.43%，表现最好。
  • 新能源客车：下跌7.23%，表现最差。
• 估值对比：
  • 整体估值：新能源乘用车板块（129.15倍）、燃料电池板块（88.36倍）、隔膜板块（50.03倍）为估值前三位。
  • 相对估值：新能源乘用车板块（10.11倍）、燃料电池板块（7.44倍）、隔膜板块（4.21倍）为相对估值前三位。
• 风险提示：新能源车销量不及预期、竞争加剧导致盈利能力下滑。

重点公司财务数据

行业数据

行情回顾

• 国内行情：新能源汽车板块整体上涨0.40%，电池板块上涨7.43%，新能源客车板块下跌7.23%。
• 海外行情：燃料电池板块下跌0.78%，锂电池板块下跌1.82%，电动汽车板块微涨0.41%。
• 推荐组合：上周上涨14.03%，跑赢沪深300指数15.16个百分点。

政策动态

• 北京：超标电动车从11月1日起可申领临时标识。
• 交通部：探索放松巡游车价格管制，加快经营权制度改革。
• 成都：严查新能源车企销量，保证数据透明化。

估值对比

• 新能源乘用车：PE-TTM为120.15倍，相对估值为10.11倍。
• 燃料电池：PE-TTM为88.35倍，相对估值为7.44倍。
• 隔膜：PE-TTM为50.03倍，相对估值为4.21倍。
• 电池：PE-TTM为26.40倍，相对估值为2.22倍。
• 正负极材料：PE-TTM为49.76倍，相对估值为4.19倍。
• 上游原材料：PE-TTM为34.51倍，相对估值为2.91倍。
• 新能源客车：PE-TTM为13.09倍，相对估值为1.10倍。

总结

整体来看，新能源汽车板块在海外项目落地和龙头企业表现强劲的推动下，展现出一定的反弹潜力。尽管部分细分领域如新能源客车表现低迷，但电池、电解液等板块表现较好。投资建议关注龙头企业和具备技术优势的细分赛道，如高镍化和软包化。风险提示包括销量不及预期和盈利能力下滑。